【行业研究报告】芯朋微-家电去库存进入尾声，新能源汽车及工业芯片拓空间

投资要点
事件：公司公告2022年预计实现营收7.0~7.5亿元，同比下降0.4%~7.1%；预
计2022年实现归母净利润0.8~1.0亿元，同比下降50%~60%。
Q4销售环比回暖，家电去库存接近尾声。随着家电去库存在22Q4渐进尾声，公
司销售额逐渐回升，22Q4营收环比增长20%左右。2022年全年来看，家电类芯
片销售额同比增长5%左右，主要因适配于白电的AC-DC和GateDriver市占率
大幅提升；工控功率类芯片销售额同比增长25%左右，主要因电力电子和电机产
品客户覆盖率提升；标准电源类芯片销售额同比下降35%以内，主要受到手机市
场需求波动影响。
场需求波动影响。
公司毛利率稳定，保持高强度研发投入。目前2022年公司芯片价格未出现大幅波
动，季度综合毛利率稳定在41%左右，较2021年同比小幅下降2%左右。同时，
公司保持高强度研发投入，大力推进工业及车规产品项目，并且积极扩充研发团
队。研发人员工资薪酬以及研发直接材料等研发费用的增加使得2022年公司研发
费用占比达到25%左右。公司在2022年虽遭遇需求波动，但仍保持高强度研发
投入，将为未来可持续发展奠定基础。
家电产量同比增速逐步改善，预计将带动公司家电芯片回暖。根据国家统计局数
据，2022年11月，家用冰箱的产量累计同比增速为-3.7%，空调产量的累计同比
增速为2.0%；冰箱和空调的产量累计同比增速从2022年9月就开始有所改善，
显示了白电产品生产情况在逐步改善。2022年1-9月，家电芯片占公司主营业务
收入比例为49%，为第一大产品品类。随着家电产量增速的改善，以及家电去库
存接近尾声，预计将带动公司家电芯片销售的回暖。
公司定增投入新能源汽车以及工业领域，打开成长空间。2022年9月，公司定增
新能源汽车芯片、工业数字电源管理芯片等项目。公司新能源汽车芯片项目已正
式研发立项产品包括高压半桥驱动芯片、高压辅助源芯片等。在工业领域，公司的
2500V高压隔离驱动芯片也处于量产阶段。新能源汽车以及工业领域产品的拓展
将丰富公司的下游应用，打开将来成长空间。
投资建议：我们预计公司2022/2023/2024年营收7.25/9.56/12.28亿元，归母净
利润分别为0.90/1.53/2.46亿元，对应PE分别为101/60/37倍。公司家电芯片随
着下游产量增速改善以及库存去化望逐步复苏，且拓展工业、新能源汽车领域打
风险提示：公司新产品研发进度不及预期、下游需求不及预期、竞争加剧风险。
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