【行业研究报告】芯朋微-业绩预告点评：家电库存调整见底，新一轮成长开启

◼投资摘要
事件概述
1月13日晚，公司发布2022年年度业绩预告，2022年公司实现营收
7.0-7.5亿元，同比下降0.42%-7.06%；归母净利0.8-1.0亿元，同比下
降50.32%-60.25%；四季度收入逐渐回暖，环比增长20%左右。受益
于与下游重点客户建立的稳定合作关系，公司综合毛利率分季度稳定
于与下游重点客户建立的稳定合作关系，公司综合毛利率分季度稳定
在41%左右，较2021年毛利率同比下降2%左右。公司积极扩充研发
团队，全年研发费用率达25%左右。
核心观点
公司业务表现分化，家电类芯片实现逆势增长。伴随家电库存调整渐
进尾声叠加适配于白电的AC-DC和GateDriver等产品市占率大幅提
升，2022年家电类芯片销售额同比增长5%左右；工控功率类芯片因电
力电子和电机产品客户覆盖率提升，2022年销售额同比增长25%左
右；标准电源类芯片受手机市场需求周期性波动影响，2022年销售额
同比下降35%以内。
持续技术平台投入，内生拓展功率产品线。公司对技术平台持续投
入，目前量产品种已经逐步升级至第四代Smart-SJ、Smart-SGT、
Smart-Trench、Smart-GaN的全新智能功率芯片技术平台。
工业领域应用持续升维，车规级研发项目正式落地。工业领域，公司
产品将被广泛应用于数据中心、服务器、基站、光伏逆变器、储能等
大功率场景，目前2500V高压隔离驱动芯片处于量产阶段，并且多款
600V高压IGBT芯片已被应用于家电、光伏等领域。汽车领域，高压辅
助原与高压半桥驱动芯片研发项目已正式立项，其分别应用于电源分
配单元系统（PDU）与热通风与空气调节系统（HVAC）等场景。
投资建议
的影响，故我们调整公司2022-2024年归母净利分别为0.93/1.96/2.81
亿元，同比-53.9%/+111.9%/+43.2%，对应EPS为0.82/1.73/2.48元，
对应PE估值分别为98.33/46.41/32.40倍。
◼风险提示
国产化替代不及预期、募投项目不及预期、下游需求不及预期
◼数据预测与估值
单位：百万元
2021A2022E2023E2024E
营业收入
75371510041308
年增长率75.4%-5.0%40.4%30.2%
归母净利润