【行业研究报告】欧派家居-全年预增净利润5%-15%，4Q利润表现出色

欧派家居（603833.SH）BUY买进
全年预增净利润5%-15%，4Q利润表现出色
结论与建议：
业绩概要：
公司发布2022年业绩预增公告，预计全年实现收入214.6亿到235.1亿
公司发布2022年业绩预增公告，预计全年实现收入214.6亿到235.1亿
之间，同比增5%-15%，预计录得净利润26.7亿到28亿之间，同比增0%-5%。
据此测算，4Q实现收入52亿到72.4亿之间，同比-14%到19.9%，录得净利
润6.8亿到8.1亿之间，同比增22%到46%。
点评：
收入端，尽管受疫情反复和房地产景气下行等诸多不利因素影响，依托
整装大家居战略，前三季度衣柜、卫浴、木门等品类呈较快增长，在“拓
渠道、抢流量、增单值、扩份额”的总基调下，全年收入彰显韧性。4Q
单季度收入增速环比放缓，预计受感染高峰影响前端订单减少所致。
利润端，4Q利润增速环比显著提速，一方面四季度充分受益8月产品整
体提价+0.8%，毛利率同比预计有所改善，另一方面，前三季度费用率较
高（为17.5%，同比上升1.8pct），四季度收紧费用投放，实现降本增
效。此外，21Q4公司计提信用减值损失0.79亿，22Q4信用减值损失预
计同比减少，形成基期差。
2023年，预计公司将持续推进整装大家居战略，品类联动下各大品类收
入有望持续增长，实现零售渠道稳增，随着房地产行业企稳，大宗业务
有望改善。另一方面，原材料价格高位回落，有望增厚全年盈利。
预计2022-2024年将分别实现净利润27.2亿、33.2亿和39.4亿，分别
同比增1.9%、22.4%和18.6%，EPS分别为4.46元、5.45元和6.47元，
当前股价对应PE分别为31倍、25倍和21倍，予以“买进”的投资建议。
风险提示：行业景气不及预期，订单增长不及预期、原材料价格大幅上
涨