【行业研究报告】昭衍新药-业绩超预期增长，单季度营收与利润创新高

计实现营业收入20.66~23.69亿元，同比增长36.2%~56.2%；实现归
计实现营业收入20.66~23.69亿元，同比增长36.2%~56.2%；实现归
母净利润10.11~11.23亿元，同比增长81.5%~101.5%；实现扣非净利
润9.61~10.67亿元，同比增长81.2%~101.2%；实现剔除生物资产公
允价值变动收益、利息收入及汇兑损益影响后扣非净利润5.36~6.06
亿元，同比增长52.2%~72.2%。
⚫观点
业绩超预期增长，营收增长持续强劲。2022年公司预计实现营业
收入中值为22.18亿元（+46.2%），实现归母净利润中值为10.67亿
元（+91.6%），实现扣非净利润中值为10.14亿元（+91.3%），实现剔
除生物资产公允价值变动收益、利息收入及汇兑损益后扣非净利润中
值为5.71亿元（+62.2%）。（1）公司业绩超预期增长，预计实现归母
净利润同比增长中值为91.6%，2021年为77.0%，增速再提升，且剔
除未实现的生物资产公允价值变动收益、利息收入和汇兑损益影响后
扣非净利润同比增长中值为62.2%，延续前三季度较高增速；（2）公
司营收增长持续强劲，预计实现营业收入同比增长中值为46.2%，较
上年同期增长5.2pp，在去年高基数下营收表现持续亮眼。
Q4收入及利润均创历史新高。分季度来看，预计公司2022Q4实
现营业收入7.90~10.93亿元，中值为9.42亿元，同比增长
19.7%~65.6%，中值为42.7%；实现归母净利润3.79~4.91亿元，中值
为4.35亿元，同比增长22.7%~58.9%，中值为40.8%；实现扣非净利
润3.56~4.62亿元，中值为4.09亿元，同比增长13.7%~47.6%，中值
为30.7%。2022Q4收入及利润均创历史新高，营收同比增速与2021Q4
基本持平（48.5%），这主要得益于公司产能在四季度开始陆续释放，
人员持续扩充，产能利用率得以提升，保证了Q4在手订单的顺利交
付，同时上半年收购了实验猴供应商玮美生物和英茂生物，利于公司
下半年的成本控制。
在手订单充足，产能有望于2023年集中释放。截至2022年三季
度末，公司合同负债为15.19亿元，较上年同期增长46.06%，在手订
单持续攀升，且预计苏州、无锡及重庆总计约32000㎡实验室及办公
楼等设施有望在2023年投入运营，在手订单将更快转化为收入。
⚫投资建议
我们预测公司2022/23/24年营收为22.18/30.00/40.51亿元，
归母净利润为10.67/13.90/18.09亿元，对应当前PE为34/26/20X，
⚫风险提示
-31%
-25%
-19%
-13%
-7%