【行业研究报告】天味食品-营收亮眼,看好来年成长持续性

类型: 其他公告点评

机构: 国盛证券

发表时间: 2023-01-17 00:00:00

更新时间: 2023-01-17 16:14:38

天味食品(603317.SH)
营收亮眼,看好来年成长持续性
事件:天味食品发布2022年年度业绩预增公告,全年实现营业收入约26.9
亿元,同比+32.8%,归母净利润3.4亿元,同比+85.3%;单Q4实现营业
亿元,同比+32.8%,归母净利润3.4亿元,同比+85.3%;单Q4实现营业
收入7.8亿元,同比+24.5%,归母净利润1.0亿元,同比-6.3%。
居家消费景气向好,核心大单品推动Q4高增。1)2022Q4以来公司按照
预期节奏推进全年任务达成,收入高增主要系行业景气向好、Q4家庭端居
家消费场景增加以及公司渠道精细化管理成效较好;2)分产品看,受高猪
价抑制需求、2022年销售节奏前置影响,我们预计2022Q4冬调同比相对
平稳,火锅底料、川菜调料两大品类推动Q4收入高增,其中川菜调料在低
基数下同比放量明显。
费用确认拖累Q4利润率,23年有望延续修复。2022Q4实现归母净利率
12.5%,同比/环比分别-4.1/+1.3pct,Q4广告费用确认短期拖累利润端表
现;展望2023年,利润率有望延续修复趋势,主要系:1)吨价提升贡献:
2)原料成本影响可控:近期油脂、辣椒等原料价格上涨斜率放缓,且公司
成本构成分散,预计2023年吨成本压力相较2022年可控;3)费用率有望
摊薄:精细化费用投放、规模效应释放,费用率有望继续改善。
23年开门红可期,看好公司成长持续性。1)根据渠道反馈,1月以来好人
家在四川部分地区延续较快增长、渠道库存处于良性水平,行业动销向好,
我们看好2023Q1开门红表现;2)展望全年,底料、川调行业仍处成长期,
品类升级、消费场景持续打开有望推动行业扩容,行业有望延续双位数增速,
公司经过前期调整,渠道精细化管理能力明显提升,我们看好未来份额持续
提升。
投资建议:我们根据业绩预增公告小幅调整此前盈利预测,预计2022-2024
年营业收入26.9/32.7/39.2亿元(前值25.7/31.1/37.3亿元),同比
+32.8%/+21.5%/+20.0%,归母净利润3.4/4.5/5.9亿元(前值3.5/4.6/5.9
亿元),同比+85.3%/+31.7%/+30.0%,对应PE63/48/37倍,剔除股权
激励费用后的归母净利润3.7/4.8/5.9亿元,对应PE58/45/37倍,维持“买