【行业研究报告】陕西煤业-2022年业绩预增公告点评：多因素促业绩大增，23年业绩弹性有望继续释放

陕西煤业（601225.SH）2022年业绩预增公告点评
多因素促业绩大增，23年业绩弹性有望继续释放
多因素促业绩大增，23年业绩弹性有望继续释放
2023年01月17日
➢事件：2023年1月16日公司发布公告，公司预计2022年度实现归属于
上市公司股东的净利润为340亿元到362亿元，与上年同期相比，增加126亿
元到147亿元，同比增加58%到68%。
➢22Q4实现归母净利润56.93~78.93亿元。根据公告测算，2022年四季
度公司实现归母净利润56.93~78.93亿元，环比三季度增长53.5%~112.8%，
同比增长-17.3%~14.7%。2022年四季度实现扣非后净利润54.69~76.69亿
元，环比三季度增长-27.2%~2.1%，同比增长-7.4%~29.9%。
➢多因素促使公司2022年业绩增长。据公告，公司2022年业绩大幅同比增
长的主要原因有三，一是2022年煤炭价格高位运行，公司煤炭售价同比大幅上
涨；二是隆基绿能会计核算方法变更以及处置部分隆基绿能股份获得投资收益；
三是2022年同一控制下收购陕西彬长矿业集团有限公司，该公司业绩比上年大
幅增加。
➢分红比例进一步提升，公司股息配置价值进一步升高。2022年11月7日，
公司公告，公司制定了《陕西煤业股份有限公司2022-2024年度股东回报规划》，
拟将2022-2024年度的现金分红比例进一步提高，规划期内公司各年度以现金
方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的60%。此前公司的分红计划
《陕西煤业股份有限公司未来三年(2020-2022年)股东回报规划》，承诺2020-
2022年度每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的40%且
不少于40亿元。2020-2021年，公司年度现金分红金额分别为77.56亿元和
130.88亿元，分红比例分别为52.12%和61.91%，均超过40亿元以及40%的
基准线，因此我们预计，公司2022-2024年实际分红比例或高于60%。我们预
计2022年公司EPS为3.62元/股，以60%的分红比例测算，现金分红金额为
2.172元/股，测算股息率为11.07%（基于2023年1月16日股价测算，后同），
依照公司历史分红，实际分红比例往往高于分红计划，假设现金分红比例达到
80%，则股息率为14.76%，公司股息配置价值进一步凸显。
➢投资建议：展望2023年，我们认为煤价有望持续提升，公司长协比例相对
较低，公司业绩弹性有望释放。我们上调公司盈利预测，预计2022-2024年公
司归母净利润为350.77亿元、347.82亿元、386.01亿元，对应EPS分别为
3.62/3.59/3.98元/股，对应2023年1月16日收盘价的PE分别为5倍、5倍、
5倍，维持“推荐”评级。
➢风险提示：煤炭价格大幅下行；下游需求边际改善不及预期；成本超预期上
升，安全生产风险。
盈利预测与财务指标
项目/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）152266176415183053192393
增长率（%）60.215.93.85.1
归属母公司股东净利润（百万元）21140350773478238601
增长率（%）42.365.9-0.811.0
每股收益（元）2.183.623.593.98
PE9555
PB2.21.81.61.4
推荐
维持评级