【行业研究报告】中石科技-全年业绩符合预期，23年成长动能充沛

事件：公司发布22年业绩预告。
⚫全年业绩符合预期，受益大客户新机散热材料需求提升。公司预计22年归母净利润
1.82-2.08亿元，同比增长38%-58%；扣非归母净利润1.75-1.96亿元，同比增长
65%-85%。对应Q4归母净利润0.38-0.64亿元，同比显著改善。公司国外大客户新
65%-85%。对应Q4归母净利润0.38-0.64亿元，同比显著改善。公司国外大客户新
机型带动散热材料收入增长，无锡工厂为满足北美大客户需求产能提升30%；同时
东莞工厂也已顺利通过北美大客户稽核批量供货，其他产品销售额也保持稳定增长
态势。盈利能力方面，公司扩大产能、提升良率、优化供应链管理，降低生产成
本，盈利能力提升，从而实现净利润的大幅增长。
⚫大客户需求韧性足，23Q1业绩向上态势有望延续。市场担心23年大客户机型需
求，我们认为一方面供给侧扰动渐退，据报道郑州富士康疫情扰动已逐步消除，产
能恢复到旺季峰值状态，同比基本持平。另一方面，22Q4短期供给扰动所影响的需
求将递延到23Q1，整体需求及订单仍具较强韧性。公司为大客户提供各类高导热人
工石墨制品，受益新机型散热材料用量增加，公司业绩有望延续强势表现。
⚫定位综合解决方案商，产品矩阵&应用领域双维成长可期。除主要石墨产品外，公
司具备电磁屏蔽材料、热界面材料、散热模组、胶粘剂等多种产品能力，系国内少
数具备整体可靠性解决方案能力的厂商。未来公司一方面有望在大客户中丰富产品
品类，在智能交通、数字基建、新能源等高成长赛道也有望以现有导热材料叠加热
综合解决方案切入，大幅提升产品附加值以及单机价值量。此前公司公告收到德国
知名Tier1汽车零部件企业定点项目通知，为某德系整车厂新能源车型开发导热材
料，项目生命周期长达8年，新兴应用领域开拓顺利。整体来看，我国相关高端电
子功能性材料主要仍由欧美、日本及台系厂商主导，国产化率低，公司有望受益国
产替代趋势，长期成长动能充沛。
⚫我们维持公司22-24年每股收益分别为0.68、0.97、1.39元的预测，根据可比公司
风险提示
⚫智能手机销量不达预期；产品价格波动的风险；5G建设进度不达预期；毛利率波动
风险。
2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)1,1491,2481,5832,0892,706