【行业研究报告】天味食品-2022年年报业绩预告点评:改革成果逐步兑现,盈利能力持续向好

类型: 其他公告点评

机构: 光大证券

发表时间: 2023-01-17 00:00:00

更新时间: 2023-01-17 16:14:43

2023年1月17日
公司研究
公司研究
改革成果逐步兑现,盈利能力持续向好
——天味食品(603317.SH)2022年年报业绩预告点评
事件:天味食品发布2022年年度业绩预增公告。2022年公司预计实现营业收
入/归母净利润/扣非归母净利润26.91/3.42/2.91亿元,同比
+32.8%/+85.3%/+138.8%。归母净利率/扣非归母净利率分别为12.7%/10.8%,
同比+3.6/+4.8pct。其中,22Q4预计实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利
润7.82/0.98/0.75亿元,同比+24.5%/-6.3%/+28.1%,归母净利率/扣非归母净
利率分别为12.5%/9.55%,同比-4.1/+0.3pct。
渠道优化,大单品放量+新品高增,收入延续增长:2022年公司以优商扶商为核
心,实行经销商分级管理,精细化运营渠道,严格控制渠道库存并加强终端动销,
核心大单品手工火锅底料和鱼调料维持快速增长。同时,公司高度重视新品如季
节性大单品小龙虾料和冬调的推广,22H1公司将小龙虾料销售节奏前置,快速
抢占市场份额,而冬调则延续了2021年全国化趋势,迅速走向全国非强势市场。
积极降本增效,费用投放精准合理,盈利能力提升明显:2022年公司精准投放
市场费用、控制广告费用,归母净利率明显提升,2022年公司归母净利率12.7%,
同比提高3.6pct。其中22Q4归母净利率同比-4.1pct,推测主要系21年同期公
司主动收缩广宣费用力度较大,以及会计准则变更影响。2022年公司费用管控
较好,主要系:1)信息化及数字化系统利于实现精准管控;2)费用考核由原
来按季度细化为按月度考核。此外,公司智能工厂投产亦大幅提高生产效率,降
低人工成本与制造费用。
复调行业持续渗透,头部企业有望加速成长:展望未来,复调因其满足C端消
费者便捷化需求和B端餐饮降本要求,行业渗透率有望持续提升。公司作为川
调头部企业,围绕大单品构建产品矩阵,发力传统大单品底料和鱼调料、培育季
节性大单品小龙虾料和冬调;渠道上,公司积极优商扶商,精细化管控提升渠道
掌控能力,并拆分大红袍事业部主攻小B端。此外,公司与千喜鹤餐饮、麦金
地集团等团餐渠道达成合作,未来有望成为新增长引擎,加速公司成长。渠道库
存上,22年公司持续主动控货以保证合理库存水平,良性库存为公司23年发展
布局提供了更多空间。
盈利预测、估值与评级:根据业绩快报,我们下调公司2022年归母净利润预测
至3.42亿元(下调5%),维持23-24年归母净利润预测分别为4.56/5.75亿元,
风险提示:行业竞争加剧、成本端持续上涨、经济恢复情况不及预期、食品安全
风险。
公司盈利预测与估值简表
指标202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)2,3652,0262,6913,1683,594
营业收入增长率36.90%-14.34%32.84%17.75%13.45%