【行业研究报告】招商银行-2022年第四季度盈利增速略好于预期,新增存款创新高,“买入”

类型: 港股公司研究

机构: 国泰君安(香港)

发表时间: 2023-01-16 00:00:00

更新时间: 2023-01-17 16:11:32

Investmentsuggestions:ChinaMerchantsBank’s(the"Company")preliminaryfinancial
resultsin2022beatexpectationsslightly,meanwhileweexpecttheCompany’s
fundamentalstomaintainagoodtrendfrom2Q23.Consideringthepreliminaryfinancial
resultsin2022,wereviseupourforecastsontheCompany’sshareholders’netprofitfor
2022-2024.WeexpecttheCompany’sshareholders’netprofittogrowYoYby15.1%/
13.6%/12.1%,andEPStobeRMB5.31/RMB6.03/RMB6.76in2022-2024,respectively.
WereviseupourTPfortheCompanytoHK$64.09,equivalentto1.5x2023PBR.
WereviseupourTPfortheCompanytoHK$64.09,equivalentto1.5x2023PBR.
Meanwhile,wemaintainourratingof"Buy"fortheCompany.
Growthinoperatingincomewasinline,andgrowthinshareholders’netprofitbeat
expectationsslightlyin4Q22.In4Q22,theCompany’soperatingincomeincreasedby
0.1%YoY,ofwhich:1)netinterestincomeincreasedby5.3%YoY,whichwasmainly
drivenbytheassetexpansion,whileNIMdecreasedQoQslightly;and2)non-interest
incomedeclinedby10.2%YoY,primarilybecauseinvestmentincomeandwealth
managementincomewerenegativelyimpactedbyvolatilityinthebondmarketandwealth
managementredemption.In4Q22,shareholders’netprofitincreasedby18.2%YoY,
primarilycontributedbythefurtherdeclineincreditcost.
Newdepositsrecordedanewhighin4Q22,andnewdepositsreachedRMB1.2trnin
2022(RMB0.72trnin2021).Itnotonlyprovidessufficientspaceforthecreditin2023,but
alsoleavesspacefortheoptimizationofthedepositstructure.
TheslightincreaseinNPLratiowasinline,andNPLcoverageratioremainedhigh.
Asattheendof4Q22,theCompany’sNPLratioedgedup1bpQoQto0.96%,whileNPL
coverageratiodeclinedby5pptsQoQto450.8%.
Riskfactors:Economicrecoverymaybeweakerthanexpected;theadvancementof
extensivewealthmanagementstrategymaybeslowerthanexpected.
投资建议:招商银行(“公司”)2022年快报业绩略好于预期,同时我们预计公司的基本面从2023
年第二季度开始将维持向好。考虑2022年快报业绩,我们上调2022-2024年公司股东净利润预测。
我们预计2022-2024年公司股东净利润同比分别增长15.1%/13.6%/12.1%,每股盈利分别为5.31
元人民币/6.03元人民币/6.76元人民币。我们上调公司目标价至64.09港元,对应1.5倍2023年
2022年第四季度,营业收入增速符合预期,股东净利润增速略好于预期。2022年第四季度,公司
的营业收入同比增长0.1%,其中:1)净利息收入同比增长5.3%,主要是由资产扩张带动,而净
息差环比略下滑;2)非利息收入同比下降10.2%,主要是由于债券市场波动及理财赎回负面影响
投资收入及理财收入。2022年第四季度,股东净利润同比增长18.2%,主要是信贷成本进一步下
降所贡献。
2022年第四季度新增存款创新高,2022年新增存款达1.2万亿元人民币(2021年为0.72万亿元
人民币)。其不仅为2023年信贷提供充足空间,也为存款结构优化预留了空间。
不良率微升符合预期,拨备覆盖率维持高位。截至2022年第四季度末,公司的不良率环比微升1
个基点至0.96%,而拨备覆盖率环比下滑5个百分点至450.8%。
风险因素:经济复苏弱于预期;大财富管理战略推进不及预期。
Rating:Buy
Maintained
6-18mTP目标价:HK$64.09
Revisedfrom原目标价:HK$45.17
Shareprice股价:HK$48.900