【行业研究报告】健之佳-规模布局持续发力,多元化业态富有成效

类型: 深度研究

机构: 华安证券

发表时间: 2023-01-17 00:00:00

更新时间: 2023-01-17 21:12:29

健之佳从云南昆明起步,逐年发展,形成从事药品、保健食品、个人护
理品、家庭健康用品、便利食品、日用消耗品等健康产品的连锁零售业
务和相关服务的云南零售药店明星品牌。截至2022年9月底,公司共
务和相关服务的云南零售药店明星品牌。截至2022年9月底,公司共
拥有门店3983家,公司于2022年8月底完成对唐人医药的收购交割,
正式进军辽宁与河北两大市场。
自2014年以来,公司营业收入及净利润保持稳健增长,2014-2019年
公司年复合增长率为16.18%,均保持每年增长率递增。公司2022年
前三季度实现营收47.09亿元(同比+28.43%),归母净利润1.93亿元
(同比-1.80%),扣非归母净利润1.94亿元(同比+3.93%)。
⚫药店行业:长中短期逻辑推动持续发展
零售药店是不可或缺的医疗终端,近年来零售药店端的销售额在整体医
疗终端中的占比不断提升。2021年药店零售终端市场销售额为4774亿
元,占整体药品销售额的26.9%。
⚫长期趋势:连锁率提升进行时。国内零售药店经过多年的发展,药
店数量从2006年的近32万家增长为2021年的58.7万家,连锁
率从38%升至57.17%。但相较于美日这些医药商业更为成熟的发
达国家,中国药店的连锁率仍旧偏低,因此未来中国药店连锁率提
升是确定性趋势。
⚫中期增量:政策加持,处方外流走上快车道。无论是从政策上还是
数据上来看,处方外流都是确定性方向。尤其是在近年来药品“零
加成”、带量采购、双通道政策、处方流转平台等重磅政策的推行
下,零售端的价值越来越被处方药厂家所重视。随着“双通道”+
“两定”等政策的落地,线下渠道的价值将进一步强化,预计在中
期的3-5年内处方外流会走上快车道。
⚫短期催化:2022年逐步恢复,疫情防控政策变化下未来可期。经
历2021年疫情反复、20年高基数等因素影响下的增速下滑,加上
2022年上半年疫情的持续干扰,导致原先预期的恢复有所推迟。
但在行业大逻辑支撑下,疫情影响也会持续减弱,随之传统开店增
长的行业本质会更加凸显。整体来看,2023年的内生增长逐步恢
复,叠加疫情防控政策变化带来增量,看好2023年药店板块。
整体而言,日本药店发展经验有借鉴意义,对比医药电商线下优势仍旧
不可替代,国内药店行业从地域走向全国,开启集中化、专业化与多元
化之路,头部药店充分受益。
⚫经营差异化,业态多元化
稳步并购助力扩张。健之佳“立足云南、深耕西南、向全国拓展”,以
“中心城市为核心向下渗透”的门店扩张策略、“自建+收购”双轮驱动
健之佳(605266)
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