【行业研究报告】瀚川智能-深度研究报告：换电产业趋势明确，设备龙头二次成长

深耕自动化设备，换电设备将开拓第二成长曲线。瀚川智能成立于2007年，
主要三大业务包括汽车装备、电池设备和充换电设备，公司以汽车电子领域的
设备制造起家，在2019年上市之初就与泰科、大陆等国际客户合作紧密，公
司凭借着在自动化领域的技术实力和国际供应链的客户服务理念，先后切入了
司凭借着在自动化领域的技术实力和国际供应链的客户服务理念，先后切入了
锂电设备、换电设备领域，在换电设备领域获得了较高的市场认可，将开拓公
司第二成长曲线。公司2022年股权激励方案预计2022-2024年收入目标值
12/21/37亿元，CAGR超50%。
换电产业趋势明显，千亿空间可期。换电的底层逻辑是讲电池“吃干榨净”，最
大幅度利用电池的循环寿命，同时由于过程端能大幅缩短补能时间，对于运营
类需求的用户端和运营商都能获得较高回报。国家和地方政策从2022年开始
也陆续出台积极政策，从换电重卡销量数据和乘用车车型都能看出明显的产业
趋势，我们预计中国换电行业保有量空间有望达到2000亿。
瀚川智能换电业务布局快、客户合作广。瀚川智能与主要的运营主体-宁德时
代、协鑫能科、吉利及蓝谷智慧深度绑定。公司于2022年2月、5月分别与
协鑫、吉利签署战略合作协议，并于4月与协鑫签订6.8亿换电站销售合同。
公司将以赣州作为换电项目的零部件生产、组装及整站装配中心，于2022年
4月披露非公开发行项目预案将投资7.2亿元建设智能换电设备生产项目，建
成投产后将新增乘用车、商用车换电设备各1000套/年，换电站成本有望随规
模化效益进一步降低。同时，公司掌握自动化设备底层核心技术和行业know-
how，核心技术可直接复用到换电设备核心零部件RGV和解锁平台的生产中。
汽车智能制造和电池设备业务加速成长。行业扩增快，公司随客户共同成长。
公司汽车设备主要产品包括电驱动系统、热管理系统、传感器、连接器、控制
器等自动化解决方案,客户包括泰科电子、德国大陆等。电池设备主要产品包
括圆柱电池和软包电池设备。受益于汽车工业电动化、智能化、网联化等利好
因，汽车电子市场持续扩增。公司汽车智能制造及电池智能装备将受益于行业
超高景气度和客户优势加速成长。
盈利预测：换电的产业趋势已经开始加速，瀚川智能与下游核心客户深度绑定，
随产能释放，公司将有望迎来量利齐升。我们预计2022-2024年公司收入为
15.5/29.6/38.7亿元，归母净利润为1.3/2.4/3.4亿元，对应EPS分别为1.2/2.3/3.2
元。考虑到公司下游需求高景气及换电业务的迅速增长，我们给予公司2023
年35倍PE估值，对应每股价格78.6元，首次覆盖，给予“强推”评级。
风险提示：下游市场政策变化风险，海外经营风险，新业务市场开拓风险，经
济性分析和市场空间测算具有主观性风险。
[ReportFinancialIndex]
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