【行业研究报告】牧高笛-Q4受到短期疫情影响,期待春季旺季行情

类型: 事件点评

机构: 华西证券

发表时间: 2023-01-17 00:00:00

更新时间: 2023-01-18 08:14:17

Q4受到短期疫情影响,期待春季旺季行情
牧高笛(603908)
目标价格:总市值(亿)41.57
目标价格:总市值(亿)41.57
最新收盘价:62.34自由流通市值(亿)41.57
自由流通股数(百万)66.69
事件概述
公司发布2022年度业绩预增公告,预计2022年归母净利为1.33-1.45亿元,同比增长69.18%-84.45%;
预计扣非净利为1.33-1.4亿元,同比增长115.80%-127.16%。分拆来看,则预计Q4归母净利润为0.03-0.15
亿元,同比增长-57%-114%。业绩略低于我们此前预期,我们分析主要由于:(1)受海外需求放缓影响,外销
订单发货有所延后;(2)大牧12月线上销售受到疫情对物流的影响。
分析判断:
大牧12月收入受物流影响,且估计双十一影响利润率。我们分析,(1)大牧12月线上受到疫情对物流的
影响,(2)Q3公司存在部分一次性费用计提,如大牧推广费用、小牧去库存、运费、汇兑损失等影响,Q4费
用影响减弱,但毛利率则受到双十一打折促销影响。
外销订单受到海外需求放缓影响。我们分析,Q4属于公司外销淡季,海外需求放缓影响公司发货节奏,
预计23上半年影响仍将持续,下半年有望改善。
投资建议
展望23年,我们分析,(1)尽管疫情放开对消费者露营需求有部分分流,但露营渗透率仍低、疫情期间培
养的露营消费习惯仍然适合短途周末游、周边游,我们预计23年大牧增长有望在50%以上;净利率有望保持稳
中略升;(2)外销上半年仍受欧洲需求放缓及去库存影响,但下半年美国有望在低基数上维持较快增长;(3)相
较同行,公司优势在于自有产能保障及高品质、高颜值设计、消费者教育推广,增速持续与同行拉开差距。
考虑Q4受疫情影响导致销售下滑和外贸发货延后,下调22-24年收入15.66/20.48/25.33亿元至
14.78/19.16/23.61亿元,对应调整归母净利1.56/2.30/2.87亿元至1.41/2.05/2.93亿元,对应下调
EPS2.34/3.45/4.30元至2.11/3.07/4.39元,2023年1月17日收盘价62.34元对应22-24年PE分别为
风险提示
疫情的不确定性,露营渗透率提升低于预期,露营地供给不及预期,系统性风险。
盈利预测与估值
财务摘要
2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)
6439231,4781,9162,361
YoY(%)
21.4%43.6%60.1%29.6%23.2%
归母净利润(百万元)
4679141205293
YoY(%)
12.7%71.0%78.7%45.4%42.9%
毛利率(%)
25.5%24.8%27.4%28.6%28.8%
每股收益(元)
0.691.182.113.074.39
ROE
10.5%16.8%23.1%25.2%26.4%
仅供机构投资者使用
2023年1月17日
138435