【行业研究报告】欧派家居-2022年业绩预增公告点评:逆势凸显韧性,Q4业绩符合预期

类型: 其他公告点评

机构: 民生证券

发表时间: 2023-01-17 00:00:00

更新时间: 2023-01-18 10:14:29

欧派家居(603833.SH)2022年业绩预增公告点评
逆势凸显韧性,Q4业绩符合预期
逆势凸显韧性,Q4业绩符合预期
2023年01月17日
➢事件:2023年1月16日晚,欧派家居发布2022年业绩预增公告,预计
2022年公司营业收入为214.6-235.1亿元,同比增长5.0%-15.0%。归母净利
润26.7-28.0亿元,同比增长0%-5.0%,扣非归母净利润25.1-26.4亿元,同比
增长0%-5.0%,业绩符合我们此前预期。2022Q4单季营业收入为51.9-72.4亿
元,同比变化14.0%-19.9%,归母净利润6.8-8.1亿元,同比变动22.3%-46.4%,
扣非归母净利润5.9-7.2亿元,同比变动18.7%-21.3%。
➢拓渠道、抢流量、增单值、扩份额。整装渠道拓展与整家模式推广带动主力
产品衣柜及配套品保持稳定增长。整装业务方面,公司精选优质代理商资源,以
零售大家居的新业态,为客户构建家装、全屋家具购买的服务闭环,充分挖掘每
个城市的潜力,公司预计2022年底在100多个城市开出不同形式的零售大家居
门店。整家模式方面,为持续提升客单值,公司进一步丰富产品套餐内涵,为消
费者提供更高性价比整家套餐产品,增强消费者购买整家产品的意愿;进一步提
升终端展示、销售、设计、服务能力,通过自有信息化系统进行赋能,提升服务
效率,扩大整家产品的市场影响力;培训帮扶体系有效落地,充分赋能终端。
➢低基数&控费等因素共振,Q4利润增速快于收入。单2022Q4净利润增速
较快,主要系:1)改革降本降费的精细化管理效果得以体现,资源投放节奏得
以调整,2022年初制定预算较高,单2022Q3销售/管理/财务/研发费用率分别
为7.59%/5.45%/-1.38%/4.07%,与2021年同期相比分别+1.06/+0.80/-
0.70/+1.63pct,预计Q4费用率存在一定节降;2)原材料成本下降,2022年
10-12月PPI指数单月分别同比-1.3%/-1.3%/-0.7%,21年同期分别为
+13.5%/+12.9%/+10.3%;3)信用减值损失较大幅度下降:2021年公司计提
信用减值损失1.1亿元,主要系恒大债务事件影响,单21Q4计提0.79亿元,
2022前Q3公司计提0.09亿元,公司预计2022全年计提3000-5000万,单
22Q4及22全年计提金额较大幅度下降。
➢投资建议:短期来看,公司在途订单储备充足,抗风险能力强;近期公司事
业部合并,形成欧派厨卫和欧派衣柜两大事业部统筹运营的架构,有望加速品类
融合,整体运营效率进一步提升;中长期看,衣柜业务引领行业升级整家模式,
衣柜业务多品类集成战略效果显著,依托强大资源整合能力和套系化销售,持续
提升套餐销售门槛;整装大家居模式已迭代成熟,深度绑定优质头部家装公司形
成业务壁垒,使欧派作为流量入口,为消费者提供大家居一站式解决方案。我们
据公司业绩预告调整盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为
27.14/31.37/35.86亿元,同增1.8%/15.6%/14.3%,当前股价对应PE分别为
32/27/24X,维持“推荐“评级。
➢风险提示:疫情反复;房地产复苏不及预期;整装业务推进不及预期。
盈利预测与财务指标
项目/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)20,44222,60726,12729,837
增长率(%)38.710.615.614.2
归属母公司股东净利润(百万元)2,6662,7143,1373,586
增长率(%)29.21.815.614.3
每股收益(元)4.384.465.155.89
PE32322724
PB6.05.24.74.1
推荐
维持评级