【行业研究报告】昭衍新药-2022年收入与核心盈利将维持快速增长

昭衍新药|2023年1月17日
昭衍新药|2023年1月17日
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香港股市|医药
昭衍新药（6127HK）
2022年收入与核心盈利将维持快速增长
2022年收入与盈利均将快速增长
公司发布盈利预增公告，预计2022年全年收入将同比增加36.2%~56.2%至约20.7~23.7亿
元人民币（下同），股东净利润将同比增加81.5%~101.5%至10.1~11.2亿元。总体来看收
入基本符合我们原先预期，股东净利润超预期的主因是疫情导致实验猴价格上升生物资
产公允值增加。公司预计2022年全年生物资产公允值收益为约3亿元，如剔除公允值收
益影响，核心业务盈利基本符合我们原先预期，预计将同比增长78.6%至约7.7亿元。
公司在手订单充足，收入将持续快速增长
虽然国内2022年四季度遭受疫情影响，但是盈利预增公告表明四季度单季收入将同比增
长19.6%~65.5%，表明公司在疫情期间仍然保持高效生产。我们维持原先收入预测，预计
2021-24E收入CAGR将高达34.4%，基于：1）公司在手订单快速增长：前三季度新增订
单金额同比增长45%至30亿元，已经超越2021年全年的28亿元的水平。公司的新增订
单多数在1~2年兑现，因此新增订单的快速增加能确保业绩能见度。2）公司合同负债快
速增长：合同负债为CXO企业收入的重要先行指标，公司截止9月底的合同负债同比增
长56.2%至15.2亿元。
我们将2022年股东净利润预测上调19.7%，以反应生物资产公允值增加的影响，但是近
两年由于疫情等原因实验猴价格已大幅上升，未来持续大幅上升的可能性不高，因此不
调整2023-24E股东净利润预测。如剔除生物资产公允值收益影响，预计2022-24E核心净
利润分别为7.7亿元、8.2亿元、9.7亿元，2021-24ECAGR为31.0%，将保持快速增长。
我们仍然按照28.0倍2023EPER定价，但是调整人民币汇率假设，目标价从48.70港元上
风险提示：（一）全球新冠疫情反复可能对公司及客户带来影响；（二）动物实验模型
价格涨幅如超预期可能影响业绩；（三）海外业务扩张与临床业务拓展可能慢于预期。
来源：公司资料、中泰国际研究部预测
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目标价：52.35港元