【行业研究报告】美联新材-主业业绩高增，隔膜加速放量，打造钠电普鲁士龙头

⚫三聚氯氰量价齐升贡献利润，色母粒向上延伸钛白粉一体化布局提升盈利水平
得益于江苏响水事件影响消除实现正常供货，下游农业生产领域需求稳定且多元化
的应用场景不断延伸提供新的增长曲线，三聚氯氰量价齐升从而带动利润大幅增长。
而色母粒方面因宏观经济不振利润上移叠加疫情冲击塑料制品需求，色母粒业绩承
而色母粒方面因宏观经济不振利润上移叠加疫情冲击塑料制品需求，色母粒业绩承
压；但公司积极向上拓展原材料钛白粉一体化布局，充分利用四川省达州市充沛的
天然气及矿产资源优势、地方政府强力支撑及配套齐全的园区，加快项目建设进而
巩固现有业务优势，提升市场话语权及盈利水平。
⚫隔膜产能加速释放有望逐步贡献业绩
公司目前4条隔膜产线全部建成投产，合计3亿平产能；在不断拓展客户过程中
坚定推进产能建设，已与芝浦机械签订设备采购合同，2023年或将新增4亿平产
能，远期规划或将超15亿平，从新进入者进一步抢占份额；产能建设形成有效供
给，业绩有望快速释放。同时进一步研发半固态电池与钠电池隔膜，立志成为锂电
池、钠电池、半固态电池等产业优秀的湿法隔膜供应商。
⚫高效执行力与技术原料优势打造钠电普鲁士体系龙头，上下游合作推进应用落地
七彩化学成立合资公司计划建设18万吨电池级普鲁士蓝（白）项目，与七彩化学、
湖南立方新能源战略合作钠电池正负极材料普鲁士蓝白，推进应用落地，有望打造
钠电普鲁士体系龙头。公司在技术方面有自身化学品与氰化物的技术工艺积累以及
氰化物生产许可及三十余年生产经验，30万吨氰化钠产能领先全球，有力支撑正极
材料扩张，一体化生产有利于降本；而与下游电池厂合作开拓应用，能够有力证明
普鲁士路线钠电的应用可行性与经济性，从而推动产业化发展。
⚫投资建议：预计公司22/23/24归母净利润至3.3/5.1/7.45亿元（前值3.72/5.52/8
⚫风险提示：新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。
⚫重要财务指标
单位:百万元