【行业研究报告】牧高笛-牧高笛点评报告:大促导致Q4净利率承压,内销收入高增趋势延续

类型: 其他公告点评

机构: 浙商证券

发表时间: 2023-01-18 00:00:00

更新时间: 2023-01-18 16:14:25

收入端:内销延续高增,外销交付延期
内销方面,尽管11月下旬及12月物流发货受影响,但参考第三方平台炼丹炉数
据,我们预计Q4内销收入仍延续前三季度翻倍以上的增长。其中大牧品牌收入
据,我们预计Q4内销收入仍延续前三季度翻倍以上的增长。其中大牧品牌收入
增速高于内销整体,小牧品牌收入同比略有下滑。我们预计全年内销收入约7.3
亿元(同比增长140%左右)。
外销方面,由于欧美终端消费环境低迷,我们预计Q4收入同比下滑低双位数,
全年外销收入预计7.2亿元(同比增长15%-20%)。
利润端:双十一大促导致净利率环比下行
我们预计Q4净利率同比基本持平,环比Q3下滑约2pct。下滑主要系双十一线
上折扣力度较大+团购分销渠道让利,以及Q4持续加大品牌推广投入,预计销
售费用率环比有所上升。外销方面,得益于较为充分的套期保值,我们预计Q4
毛利率同比保持稳定(20%左右)。
23年展望:内销高增可期,外销短期疲软
受欧美销售低迷影响,海外客户下单较为谨慎,结合目前订单情况,我们预计
23年外销收入同比将有所下滑。
内销方面,由于23年为牧高笛品牌20周年,预计公司将围绕周年庆开展丰富的
营销活动及产品升级,品牌声量有望进一步提升,产品系列将进一步拓展,内销
收入有望持续高增长。
盈利预测及投资建议:预计22-24年实现营业收入14.5/17.5/23.6亿元,同比增