【行业研究报告】环旭电子-全年业绩高增，车电业务表现亮眼

2023年01月18日环旭电子(601231.SH)环旭电子(601231.SH)公司快报全年业绩高增，车电业务表现亮眼消费电子组件投资评级维持评级6个月目标价22.00元股价(2023-01-17)16.91元交易数据总市值(百万元)37,318.07流通市值(百万元)36,879.43总股本(百万股)2,206.86流通股本(百万股)2,180.9212个月价格区间9.79/19.14元股价表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益-3.6-7.423.7绝对收益1.00.110.5马良maliang2@essence.com.cn相关报告Q3业绩超预期，汽车业务高速增长2022-10-27全球化布局打开成长空间，工业与车电业务有望放量2022-03-31SiP业界领先，加速全球布局2020-05-13事件：1月17日，公司发布2022年业绩预告，预计2022年实现营业收入685.33亿元，同比增长23.93%；实现归母净利润29.73-31.59亿元，同比增长60%-70%，归母扣非净利润28.82-30.51亿元，同比增长70%-80%。Q4单季预计实现营业收入190.03亿元，同比增长1.18%；实现归母净利润8.02-9.88亿元，同比增长9.08%-34.36%，归母扣非净利润6.94-8.63亿元，同比增长0.38%-24.91%。全年业绩高速增长，海外业务占比持续提升：2022年公司预计营业收入达685.33亿元（YoY+23.93%），归母净利润29.73-31.59亿元（YoY+60%-70%），归母扣非净利润28.82-30.51亿元(YoY+70%-80%)，公司利润大幅增长，主要受益于营收增长、汇率波动以及费用管控水平提升。22Q4单季度预计实现营收190.03亿元（YoY+1.18%），归母净利润8.02-9.88亿元（YoY+9.08%-34.36%），归母扣非净利润6.94-8.63亿元(YoY+0.38%-24.91%)。Q4业绩环比下滑，一定程度上受汇率波动影响，但全年来看，汇率对公司毛利率和营业利润率提升有促进作用。据公司公告，2022年公司预计中国大陆以外的收入占公司收入规模的1/3，相比两年前有明显提高。未来随着海外订单持续增长，公司在海外的投入还会进一步扩大，如墨西哥新厂、波兰新厂房、越南及中国台湾的产线投资。Power产品打造优势业务，Tier1和整车厂客户并重发展：据公司公告，预计到2025年Power相关产品营收约占车电业务收入的50%，整个汽车电子的收入占总营收的比重有望超过10%。在业务拓展的方向上，Tier1厂商和整车厂并重。新势力电动车厂商愿意直接和代工厂合作，通过去Tier1实现降本增效目的。目前公司整车厂客户订单占车电营收的1/3，Tier1占2/3。预计到2025年，整车厂客户订单占比将达到50%-60%。公司通过增加投入，在车的电动化趋势中打造优势业务，从EMS+到JDM提升设计制造服务的技术附加值。目前公司PowerModule业务毛利率为20%-25%，Powertrain依不同的产品，毛利在15%-20%的范围。随着车电业务整体营收规模的扩大，汽车板块盈利能力有望持续提升：一是营收规模效应带来的盈利能力提高；二是功率相关毛利率较高的产品占比也会提高，带动利润率的提升。SiP技术全球领先，应用前景广阔：-36%-26%-16%-6%