【行业研究报告】银轮股份-银轮股份：单季净利润创新高，热管理老将二次创业加速前行

事件：公司发布2022年业绩预告，公司2022年实现归母净利润3.6-3.9亿
元，同比+63.4%~76.9%；实现扣非净利润3.0-3.2亿元，同比
+44.8%~55.4%。
点评：
➢降本增效成果已现，22Q4单季度净利润创新高。以22年全年3.75亿
利润中枢测算，22Q4归母净利润1.43亿元，同比+2760%，环比+43%。
公司于2022年开展一系列经营管理改善措施，通过调整考核重点和考
核方式、经营数据跟踪管理、经营体变革创新、严格执行全面预算管理
等措施，有效控制各项成本费用，在降本增效方面取得明显成效。我们
认为随着公司降本增效改革的继续推行，公司盈利能力有望进一步提
升。
➢新能源热管理+民用换热双重发力，看好公司后续增长。公司2022年
新能源汽车热管理业务保持高速增长，规模效应持续释放，22Q1-Q3公
司乘用车业务实现营收23.98亿元，同比增长54.8%，其中新能源车业
务实现营收12.2亿元，同比增长106.1%，公司新能源汽车领域绑定小
鹏、蔚来、吉利、比亚迪、宁德时代等优质客户，上升趋势有望延续；
民用热换业务在家用热泵空调换热器国产替代方面取得重要突破，同比
增幅较大，22Q1-Q3公司工业民用业务实现营收3.42亿元，同比
+39.25%；商用车及非道路业务前三季度降幅收窄，国内市场不断提升
市场份额，整体表现跑赢行业水平。
➢与宁德形成战略合作，新能源热管理业务品类持续拓展。公司于2022
年11月26日发布公告，与宁德时代签订战略合作协议，打造电池冷却
板、铜铝巴、铝压铸件、CTC集成模块、储能柜冷却系统等全生命周
板、铜铝巴、铝压铸件、CTC集成模块、储能柜冷却系统等全生命周
期合作模式，共同推动相关产品在新能源行业应用场景下的技术创新和
商业模式创新。深化双方全球化配套合作模式，加强双方共同开发海外
项目的合作模式，积极探索海外合作和加工生产基地的建设，实现双方
全球化配套合作。
➢盈利预测与投资评级：营收端来看公司商用车业务企稳复苏，新能源车
业务延续高增速，工业换热打开新增量；盈利端来看降本增效成果显现，
盈利能力有望继续提升。我们预计公司2022-2024年归母净利润为3.6
亿元、5.4亿元、7.6亿元，对应EPS分别为0.46、0.68、0.96元，对
应PE分别为33.4倍、22.4倍和15.9倍。
➢风险因素：原材料价格波动风险；汇率波动风险；疫情反复的风险。