【行业研究报告】完美世界-公司信息更新报告:：2022年业绩预增，新一轮产品周期有望加速开启

——公司信息更新报告
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公司发布2022年度业绩预告，预计2022年公司实现归母净利润13.6-14.4亿元
（同比增长268.41%-290.08%），实现扣非后归母净利润6.9-7.5亿元（同比增长
578.88%-637.92%）。其中游戏业务预计实现归母净利润15.8-16.4亿元（同比增
长119.35%-127.68%），实现扣非归母净利润10.7-11.3亿元（同比增长
318.49%-341.96%），主要系《梦幻新诛仙》《幻塔》《完美世界：诸神之战》等产
品贡献良好业绩增量。2022Q4业绩环比2022Q3有所下滑，主要系：（1）《幻塔》
2022Q4受上线时确认版权金影响及游戏流水自上线高点有所下滑；（2）被投资
企业业绩变动带来的投资损失及股权减值；（3）部分游戏受生命周期影响，流水
相较于2022Q3小幅下滑；（4）汇率波动、信用减值损失等其他因素的影响。基
于公司业绩预告，我们下调盈利预测，预测公司2022/2023/2024归母净利润分别
为13.92/16.56/19.14（前值18.10/20.63/23.63）亿元，对应EPS分别为0.72/0.85/0.99
元，当前股价对应PE分别为19.1/16.0/13.9倍，我们看好公司游戏业务战略转型
公司持续进行战略转型与调整，为业务增长夯实根基
公司围绕“MMO+”与“卡牌+”两大核心赛道布局，同时发力多人开放世界等
创新品类。2022年公司出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队，同时自
有海外发行团队逐渐成熟。我们认为公司MMO等经典品类优势明显，同时不断
进行品类突破与全球化布局，有利于游戏业务长期健康发展。
公司2023年储备产品丰富，随版号发放加快上线或带动公司业绩释放
公司储备手游产品《天龙八部2》《朝与夜之国》《一拳超人：世界》《百万亚瑟
王》《神魔大陆2》《完美新世界》《诛仙2》以及端游产品《诛仙世界》《PerfectNew
World》《HaveaNiceDeath》等多款游戏在稳步推进中，其中《一拳超人：世界》
《百万亚瑟王》已于2023年1月启动测试，《天龙八部2》已于2023年1月取
得版号。我们认为，随版号发放加速，新游戏上线有望进一步带动公司业绩释放。
风险提示：游戏版号获取存在不确定性，新游上线表现不及预期等风险。
财务摘要和估值指标
指标2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)10,2258,5188,91410,74711,989
YOY(%)27.2-16.74.620.611.6
归母净利润(百万元)1,5493691,3921,6561,914