【行业研究报告】-宏观大类周报：春节假期临近 做好假期期间的风险管理

策略摘要
做好假期期间风险管理，把握节后逢低做多机会；
做好假期期间风险管理，把握节后逢低做多机会；
商品期货：贵金属、黑色建材、有色金属、农产品（豆菜粕、玉米）谨慎偏多；原油
链条商品中性；
股指期货：谨慎偏多。
核心观点
■市场分析
1月21日至1月27日国内将迎来春节假期，期间将跨越5个交易日，风险资产（股
指、商品）节前建议轻仓或空仓规避市场风险，节后再把握逢低做多的机会。国内股
指和国债利率的假期季节性特征显著：通过回溯近十年的春节假期样本，我们发现整
体国内股指在节后二十个工作日内呈现持续走高态势，样本录得上涨概率均不低于
60%，其中中证1000（IM）表现突出；而国家在假期期间为平抑市场流动性所进行的
资金投放，造成假期后首日市场利率有所走低，而随着资金回笼，国债利率重新抬
升。
商品分板继续看好黑色建材和贵金属，结合基本面和季节性，继续看涨黑色建材，重
点关注春节假期后复工复产下的需求验证情况；贵金属基于海外经济衰退风险和全球
金融尾部风险上行的判断下，我们也保持乐观。其他板块来看，“暖冬”导致采暖需求承
压对天然气价格造成一定冲击，而海外的衰退预期对原油及原油链条商品也造成了一
定影响，但长期的原油供需格局仍偏紧，能源板块目前维持中性，而下游能化板块长
期面临明显的产能投放压力，部分能化品种基本面并不乐观；有色板块近期同样受到
国内经济预期的提振，同样也可以关注节后需求验证对有色板块的利好；农产品中的
生猪供需两端预计未来一季度均面临一定压力，进而短期拖累饲料板块，但长期农产
品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未发生改变。
海外近期围绕加息预期进行博弈，美国12月CPI和12月非农数据公布后，市场呈现
多空剧烈博弈的状态，截至2023年1月14日衍生品定价本轮加息顶点在4.919%（有
效政策利率）。春节假期后将迎来宏观关键周：1月31日至2月4日的当周，将陆续
迎来美国和欧洲央行的利率决议，以及对加息预期影响较大的欧盟1月CPI和美国1
月非农数据。加息计价上升将加大海外风险资产下行压力，反之则将改善市场情绪。
综合来讲，考虑春节假期跨越5个交易日，风险资产（股指、商品）节前建议轻仓或
空仓规避市场风险。节后，基于对国内经济的乐观判断，A股和内需型工业品（黑色
期货研究报告|宏观大类周报2023-01-14