【行业研究报告】晶科能源-深度研究:N型迭代领军者,盈利修复可期

类型: 深度研究

机构: 东方财富证券

发表时间: 2023-01-18 00:00:00

更新时间: 2023-01-18 19:14:05

晶科能源(688223)深度研究
N型迭代领军者,盈利修复可期
2023年01月18日
【投资要点】
◆晶科能源:全球知名的光伏一体化企业,2016-2019年连续四年组件
出货全球第一,龙头地位稳固。2022年海外需求强劲,公司业绩爆发,
2022Q1-Q3公司实现营收527.72亿元,同增117.40%;归母净利润
16.76亿元,同增132.37%。盈利方面,受原料价格上涨、美国双反
16.76亿元,同增132.37%。盈利方面,受原料价格上涨、美国双反
以及运费上涨等综合影响,公司盈利能力已处低位,随着硅料价格下
行,公司盈利有望快速修复;费用方面,公司回归A补齐融资短板,
资产结构持续优化,财务费用有望快速下行。
◆光伏景气加速向上,硅料下行+N型迭代组件盈利修复。量:海外能源
结构转型提速,光伏装机或持续超预期,国内大基地规划支撑电站需
求中长期增长,经济性推动分布式装机持续高增,预计2022-2023年
全球光伏新增装机250/350GW。利:1)硅料供需拐点已至,价格进入
下行周期,而全球需求依然强劲,产业链利润有望向组件等下游制造
端转移;2)N型迭代加速,TOPCon组件较P型组件溢价约0.1元/w,
预计2023年超额盈利有望持续。
◆TOPCon先行者,量产进度和转换效率领先行业。公司是国内最早一批
布局TOPCon企业之一,率先实现TOPCon量产,并已形成24GW电池
产能。转换效率连续22次打破世界纪录,截至2022年12月公司实
验室效率突破26.4%,量产效率达到25%以上,均为行业第一。2021
年11月公司发布高效TigerNeo组件系列,抢滩N型市场,推动TOPCon
产品在下游终端场景的推广应用。
◆全球化+一体化布局持续推进。全球化:1)渠道布局领先,公司坚持
“全球化生产、本土化经营”策略,产品累计销往全球160多个国家
和地区。根据ENF统计,公司销售渠道覆盖67个国家和地区,在全
球拥有389个渠道商,渠道覆盖广度行业第一;2)海外产能领先,
公司在东南亚具备7GW从硅片到组件的一体化产能,同时与德国瓦克
签订7万吨硅料长协,意味着公司具有全产业链海外制造能力,有助
于公司增强和保障针对海外市场的供应弹性。一体化:1)公司回归A
股补齐电池产能短板,预计2022年底公司硅片/电池/组件产能分别
达到65/55/70GW,电池片自供率由57.14%提升至78.57%,一体化程
度再加深;2)公司具备较强的供应链管理能力,通过与上游签订长
单锁定主要原辅料。同时,公司还通过合资参股形式参与部分硅料生
产,从而确保公司硅料长期供应安全。
证书编号:S1160521050001
证书编号:S1160522070001