【行业研究报告】医药生物-药品行业周报：恒生生物科技全球领涨，创新迎光复之坡

❑恒生生物科技领涨全球主要生物板块市场
本周医药生物上涨2.7%，位列一级行业涨幅第7位，涨幅居前，跑赢万得
全A1.5pct，近一年跌幅收窄至15%。13个三级行业均表现强势，11个子行
业呈现上涨，仅有2个线下药店、医药流通小幅回调，其中医院板块大幅，
业呈现上涨，仅有2个线下药店、医药流通小幅回调，其中医院板块大幅，
涨幅8%，医疗耗材、CXO、生物药、疫苗及医疗设备涨幅超过3%。估值方
面，1月13日医药生物PE-TTM（剔除负值）为25.75X，PB3.31X，PE位
于1至2倍标准准差下限区间，PB已经上升至1倍标准差下线位置，溢价
率方面，相对万得全A(剔除金融、石化)PE、PB估值溢价率分别为-13%、
40%。
生物科技方面，恒生生物科技领涨全球主要生物板块市场，上涨7.7%，跑
赢恒生指数4.1%，年后两周合计涨幅达到13.3%，A股及纳斯达克生物科技
涨幅分别为3.1%、1.8%。估值方面PB为3.29X，已上升至1倍标准差下线
位置，AH折价方面，近期随着恒生生物科技指数持续上涨，恒生生科较内
地PB折价快速下降至21%。
❑海外注册再获得突破，国产CNS新药Rykindo获FDA批准上市
国产创新药利培酮缓释微球注射制剂获FDA批准上市，微球制剂技术是
针对临床需求设计释放速度和周期，达到释放药物平稳，提高疗效，降低副
作用的平台型制剂技术，作为一种高端复杂制剂技术，其研发、生产难度大、
技术壁垒高。全球仅有10几款药物上市，竞争格局良好。此次药物获批实
现了国产创新药在复杂制剂领域零的突破，又一国产创新药国际化重大里程
碑落地。
❑投资建议
近期JPM2023会议落幕，全球400多家药企披露其产品管线及未来发展
战略，21家中国创新药企业亮相会议展示创新成果，可以预见未来5-10年
国产创新药兑现周期来临，中国创新势力全球影响力将大幅上市。同时我们
看到高端制剂领域海外注册再获突破，从产品创新性到工艺突破，产业全产
业链全球竞争力正在提升，产业国际化逻辑正在被验证，因此我们持续看好
这轮由基本面支撑的行情延续，建议重点配置。交易层面，我们看到近期北
向资金大幅加仓，年后10个交易日流入金额已约800亿，其中医药生物也
是重点加仓行业之一。
国内医药生物产业全面升级，从制造属性逐步转向科技属性的产业趋势已
非常清晰，行业长期增长将主要来自创新产品驱动。近10年中国创新药产
业经历了概念、预期峰值、泡沫破灭，正从低谷期跨入光复之坡阶段，泥沙
俱下的市场洗礼过后，估值回归，当前处于两倍标准差下线位置附近，优质
标的拥有较高的安全边际优势。我们跟踪药品制造业全产业链各环节相关行
-35%
-25%
-15%