【行业研究报告】深信服-业绩持续修复，控费下降本增效成果显著

深信服发布2022全年业绩预告：2022年，公司预计实现营业收入73.06-74.24亿
元（同比+7%~9%，中枢+8%），归母净利润1.87-2.07亿元（同比-31%~-24%，
中枢-28%），扣非归母净利润0.95-1.10亿元（同比-27%~-16%，中枢-22%）。Q4
单季度实现营收25.6-26.8亿元（同比+5%~10%，中枢+8%），归母净利润8.84-
9.04亿元（同比+118%~123%，中枢+121%），收入端符合预期，利润端超预期。
疫情反复背景下收入端符合预期，降本增效后控费表现优异。2022年，公司预计
实现营业收入73.06-74.24亿元，同比增长7.36%-9.10%；Q4单季度预计实现营
实现营业收入73.06-74.24亿元，同比增长7.36%-9.10%；Q4单季度预计实现营
收25.6-26.8亿元，增速基本符合预期。2022年疫情反复对公司下游市场需求、
业务拓展和产品交付造成较大的负面影响，公司新增订单情况不理想。2022年，
公司持续推进云化、服务化战略转型，云计算业务收入占比逐步提升。同时在外部
环境存在不确定性的情况下，公司持续实施降本增效措施，三费增速放缓，公司控
费表现优异。
利润端超预期，非经常性损益对净利润贡献同比减少。公司预计2022年度非经常
性损益对归属于上市公司股东的净利润影响额约为9,200万元，主要为政府补助、
理财投资收益及参股投资企业公允价值变动等。2021年公司非经常性损益对净利
润的影响为14,186.01万元。
政策端有力推动安全行业稳步发展，疫情恢复下中小企业需求有望修复。2022年
1月，国务院《“十四五”数字经济发展规划》，部署了八项重点任务，在数字经济
安全体系方面，提出增强网络安全防护能力、提升数据安全保障水平、切实有效防
范各类风险的要求，系统阐述了网络安全对于数字经济的独特作用及重要性。同时
《数据出境安全评估办法》、《工业和信息化领域数据安全管理办法（试行）》等一
系列网络安全政策的出台持续推动行业发展。2022Q4各地疫情政策优化调整下中
小企业市场需求有望进一步修复。
盈利预测及估值：公司作为网络安全龙头企业，我们预计2022年整体业绩逐步修
复，降本增效下坚定看好公司未来成长，目前公司云转型阵痛期基本已过，2023-
2024年业绩增长有望提速。预计2022-2024年公司收入分别为73.63/92.25/117.87
亿元，归母净利润分别为1.97/8.01/15.39亿元，对应EPS为0.47/1.93/3.70元。
风险提示：公司转型不顺利、下游行业预算低于预期、行业竞争加剧等
股票数据
总股本(百万股)：415.62
流通A股(百万股)：271.96
52周内股价区间(元)：
83.47-185.42