【行业研究报告】天齐锂业-2022年度业绩预告点评：Q4单季业绩再创历史新高，海外资源布局持续加码

2023年1月18日
公司研究
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Q4单季业绩再创历史新高，海外资源布局持续加码
——天齐锂业（002466.SZ）2022年度业绩预告点评
事件：公司预计2022年度实现归母净利润231亿元-256亿元，同比增长
1011.19%-1131.45%；预计第四季度实现归母净利润71.19-96.19亿元，环比
+25.9%至+70.1%。若按中值计算，Q4公司预计实现归母净利润83.69亿元，
再创历史新高。
点评：2022年业绩同比大增。主要系（1）锂产品的销量和销售均价较2021年
度均明显增长；（2）采用彭博一致预期SQMQ4每股收益后，SQM业绩预计
同比大幅提升，增厚对应投资收益；（3）公司参股SES上市，公司所持SES
的股份被动稀释引起公司对其不再具有重大影响，终止确认长期股权投资，并确
认为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产，并确认投资收益。
下游景气度仍保持高位，Q4锂价为全年最高。2022年12月国内新能源车产量
达到79.5万辆，渗透率达到33.4%，再创历史新高值。2022年Q1/Q2/Q3/Q4
电池级碳酸锂均价分别为40.0/47.17/47.99/54.72万元/吨，其中Q4均价环比
Q3提升14%。公司原料泰利森化学级锂精矿每半年定一次价，根据IGO公告，
锂精矿价格从2022年上半年的1770美元/吨上调至下半年的4187美元/吨。
规模及资源优势凸显，海外资源布局持续加码：公司锂化工产品的建成年产能达
到6.88万吨，中期规划锂化工产品产能合计超过11万吨/年；资源端泰利森
锂精矿建成产能达162万吨/年，规划产能超过210万吨/年。2023年1月9
日，公司公告其控股子公司TLEA购买ESS的所有股份，ESS拥有PioneerDome
锂矿项目100%的所有权及其他矿产项目的所有权，ESS锂矿资源总量为1,120
万吨，平均氧化锂含量为1.16%，公司海外资源布局持续加码。
公司强化产业链下游新布局。公司与中创新航签署《战略合作伙伴协议》，双方
决定共同携手，就电芯及电池材料、新材料、锂盐、锂矿等领域开展共同投资、
合作研发等多领域的合作；公司全资子公司天齐创锂与北京卫蓝签署《合作协
议》，以共同出资设立合资公司，共同从事预锂化制造设备产品的研发、生产和
销售等相关业务。
盈利预测与评级：鉴于公司未来锂盐产能的继续扩张以及联营公司SQM业绩的
增长，我们上调盈利预测，预计2022-2024年EPS分别为14.69元、16.18元、
17.66元，分别上调16.0%、16.1%、19.4%，对应2022-2024PE为6X/5X/5X。
风险提示：下游需求不及预期；行业供给侧产能过快释放；公司项目建设达产不
及预期；安全环保风险；海外运营风险；技术路径变化风险等。
公司盈利预测与估值简表
指标202020212022E2023E2024E
营业收入（百万元）3,2397,66336,33743,94849,804
营业收入增长率-33.08%136.56%374.17%20.94%13.33%