【行业研究报告】钢铁-火电锅炉管行业深度报告：柳暗花明又一村

火电锅炉管行业深度报告
柳暗花明又一村
柳暗花明又一村
2023年01月18日
➢火电“压舱石”作用突出，项目核准同比大增。从2021年Q4开始，火电
投资规模出现较大幅度的增长。2022年煤电核准量为68.18GW，同比2021年
大幅增加。专家预计后续将会有一大批煤电项目获批，每年核准约8000万千瓦
（折合80GW），2024年保证投产8000万千瓦的数量，未来三年将带来2亿千
瓦的新增装机量。收益于行业需求反转，超超临界1000MW级二次再热机组中
标价格已普遍回升。此外，对旧煤电机组的升级改造也将进一步保障我国的电力
供应保障能力。
➢需求柳暗花明，超级不锈钢管价值重估。超级不锈钢管无缝管受益于火电核
准量大增以及改造升级需求提振，2021-2025年需求将由3.81万吨提升至10
万吨，CAGR为27.32%。而作为超超临界机组顶级管材，S30432与HR3C供
应壁垒较高，新厂家难以快速切入锅炉厂供应体系，供给弹性受限，有望支撑火
电锅炉管价格。
➢龙头企业积极把握行业复苏机遇，业绩有望明显受益。武进不锈火电锅炉管
原有产能1万吨，2020年开始投资4.7元建设年产2万吨的高端不锈钢管项目，
目前厂房已经进入建造阶段，预计2023年5月份就可以进行生产，年产量将达
2万吨，2024年可达3万吨。盛德鑫泰80%的营业收入来自于火电，目前有不
锈钢管产能1.5万吨。公司IPO募投项目包含3万吨的不锈钢产能和2万吨的
T91、T92产能，预计2023年一季度开始投产，二季度满负荷运行。龙头企业
积极投产有望明显提升自身业绩。
➢重点公司：
武进不锈（688186）：公司始终保持行业第一梯队的地位，随着募投项目逐步放
量，下游需求的高景气带动产品销量增长，公司将迎来价量齐升。2022-24年归
母净利润预计依次为2.09/3.91/5.95亿元，对应1月17日收盘价的PE为24x、
13x和8x，维持公司“推荐”评级。
盛德鑫泰（300881）：随着募投项目逐步放量，下游需求的高景气带动产品销量
增长，公司将迎来价量齐升，2022-24年归母净利润预计依次为0.66/1.77/3.58
亿元，对应1月17日收盘价的PE为56x、21x和10x，首次覆盖，给予公司
“推荐”评级。
常宝股份（002478）：受益于油气+火电锅炉管行业需求上升，新增产能释放，
叠加原材料价格下行，公司钢管产品销量与毛利率提升，2022-24年归母净利润
预计依次为4.36/5.40/6.31亿元，对应1月17日收盘价的PE为12x、10x和
8x，维持“推荐”评级。
➢风险提示：项目进度不及预期；原材料价格上涨风险；下游需求不及预期等。
重点公司盈利预测、估值与评级