【行业研究报告】精锻科技-2022年报预告点评：4Q经营平稳，新能源将持续贡献增量

事项：
公司发布2022年报预告，全年营收预计增27%以上，归母预计2.38亿-2.48
亿元、同比增39%-44%，扣非归母2.06亿-2.16亿元、同比增67%-75%。
评论：
4Q公司经营表现相对平稳。公司4Q单季预告：
4Q公司经营表现相对平稳。公司4Q单季预告：
1)营收：按全年营收增27.2%估算，4Q单季营收5.4亿元、同比+35%、环
比+7%，估计内销和出口均实现同比增长，考虑国内行业4Q环比下降，
估计仍是4Q放量的新能源项目带来增量。
2)归母：0.64亿-0.74亿元、同比增65%-90%、环比-3.6%至+11.5%，中值
0.69亿元、同比+78%、环比+4%。
3)扣非归母：0.58亿-0.68亿元、同比增2.2倍至2.7倍、环比-12%至+3%，
中值0.63亿元、同比+2.5倍、环比-5%。按扣非归母0.63亿元、营收5.4
亿元，则经营性净利率11.7%，略低于3Q的13.1%，估计主要年末成本
费用的季节性上升带来一定影响。
产品层面，公司正逐步从差速器齿轮厂向差速器总成厂商以及多元精密锻件
供应商发展升级。精锻过去拳头产品是差速器锥齿轮以及部分结合齿，十余
年间积累了较强锻造、机加、模具等汽车精密金属件研发、制造、管理能力，
在此基础上再逐步拓展出差速器总成、行星架总成、新能源车电机轴、驻车齿
等产品。这些相似底层技术但不同形态用途的新产品有望在竞争格局出现一定
变化的差速器产品之外对公司未来5-10年的增长带来有效支撑。随差速器小
总成和其它新能源相关产品放量，2021年公司给新能源车配套营收比例升至
10.5%，2022年进一步升至20%以上。
客户层面，公司正从大众独大向多元客户结构进行突破调整。精锻过去主要
客户大众、GKN分别占其五成、两成营收，随客户开拓，今年上半年估计大
众占比已有所下降，全年估计占比降至三成多。公司过去几年持续专注三件事：
开拓海外客户，落地重庆工厂开拓自主客户，通过差速器总成及其它新品开拓
电动车客户。过去两年客户开拓成效较好，尤其实现重要自主客户、北美和欧
洲电动车大客户拓展，有望形成显著增量，提升公司业务成长品质。
预计2023年新能源项目推动公司经营实现稳定增长。公司近年新增北美大客
户、国内新势力、欧洲新能源车等较多新能源相关项目，结合我们对公司已有
的大客户大众中国、大众海外、GKN全球2023年展望，预计公司2023年营
收增25%，其中新能源相关新项目起到重要的增量提振作用。
投资建议：结合年报预告以及行业产销展望，我们将公司2022-2024年净利预
期由2.5亿、2.9亿、3.4亿元调整为2.4亿、2.9亿、3.5亿元，对应增速41%、
17%、24%，对应估值分别24倍、21倍、17倍。维持目标估值2023年25倍，
目标价相应调整至14.8元，维持“强推”评级。
风险提示：行业销量低于预期、公司新项目开拓及量产进度低于预期等。
[ReportFinancialIndex]