【行业研究报告】大参林-发布定增预案，助力门店提速扩张

目：实施周期为3年，拟在佛山顺德建造大参林产业园物流中心，打造现代物
目：实施周期为3年，拟在佛山顺德建造大参林产业园物流中心，打造现代物
流配送一体化及配套办公的产业中心，通过应用自动输送分拣线、AS/RS自动
化立体仓库、全自动多层穿梭车库、搬运机器人等，实现药品的存储、搬运、
输送作业高度自动化、智能化。本项目建成后，将提高公司整体运营能力、物
流配送能力，为全国市场提供良好的中后台支撑体系。
行业整合态势加速，行业集中度持续提升。2021年中国连锁药店CR3提升至
11%，CR100提升至35.6%。但相较于美国、日本等成熟市场，美国零售药房
CR3达87%，日本CR3达30%，国内药品零售的集中度仍有巨大的提升空间。
药店行业“十四五规划”目标为2025年，我国培育形成5-10家超五百亿元的
专业化、多元化药品零售连锁企业；药品零售百强企业年销售额占药品零售市
场总额65%以上。
盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为11.4亿元、13.7
亿元、16.7亿元，分别同增44%/20.1%/21.7%，对应PE分别为34倍、28倍、
风险提示：疫情不确定性；门店扩张不及预期；药品降价风险。
指标/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）16759.3420781.5825378.4630982.02
增长率14.92%24.00%22.12%22.08%
归属母公司净利润（百万元）791.231139.601368.271665.52
增长率-25.51%44.03%20.07%21.72%
每股收益EPS（元）0.831.201.441.75
净资产收益率ROE13.55%17.17%17.59%18.15%
PE48342823
PB7.006.125.184.36
-43%
-27%
-11%