【行业研究报告】长江电力-点评报告：云川公司过户完成，水电核心地位稳固

事件:
2023年1月11日，长江电力发布关于发行股份及支付现金购买资产并
募集配套资金暨关联交易之标的资产过户完成的公告，云川公司已成为
长江电力的全资子公司，乌白水电正式注入长江电力。
投资要点:
◼云川公司过户事宜办理完毕，成为长江电力的全资子公司。2022年
发有限公司（以下简称“云川公司”）的100%股权的过户，云川公
司成为长江电力的全资子公司。云川公司作为乌白电站的运营主体，
此次重大重组完成后，长江电力水电装机量将跃升至7169.5万千瓦。
长江电力以发行股份及支付现金相结合的方式支付标的资产交易对
价804.84亿元，其中以17.46元/股向三峡集团、云能投、川能投发
行股份用于支付共计160.97亿元的部分对价，目前股份发行及现金
对价支付尚未完成。
◼乌、白水电已全面投产，装机总量大幅提升。2022年12月20日白
鹤滩水电站全面投产，装机容量1600万千瓦，预计年均发电量
624.43亿千瓦时。乌东德电站已全部机组投产，总装机容量达1020
万千瓦，多年平均年发电量389.1亿千瓦时。目前长江电力四座水
电站总装机量为4549.5万千瓦，乌白电站注入将带来57.6%的装机
电站总装机量为4549.5万千瓦，乌白电站注入将带来57.6%的装机
增量，预计增加发电量1013.53亿千瓦时，约占2022年长江电力总
发电量的54.6%。六库联调预计增发60-70亿千瓦时，将成为中国
西电东送主力电源。
◼白鹤滩电站送苏落地电价“基准+浮动”形式明确，2023年基准落
地电价为0.4388元/KWh。1月9日江苏发改委发布关于明确2023
年三峡集团白鹤滩电站送苏电价水平的通知，按照白鹤滩电站送苏
落地电价“基准落地电价+浮动电价”形成机制，结合江苏电力2023
年年度交易成交均价0.4666元/千瓦时计算，2023年白鹤滩电站送
苏落地电价为0.4388元/千瓦时，自2023年1月1日起执行。“基
准价+浮动价”的设置机制更加具有弹性，符合市场化交易方向，电
站盈利有望受益于江苏地区电力交易价格上行。
◼立足水电拓展风光储业务，长期增长可期。水风光电具有显著的季
-0.2710
-0.1977
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0.0224
0.0958
22/122/222/322/422/522/722/822/922/1022/1122/1223/1
长江电力沪深300