【行业研究报告】三一重能-鲸饮未吞海,陆风剑气已横秋

类型: 深度研究

机构: 德邦证券

发表时间: 2023-01-19 00:00:00

更新时间: 2023-01-19 18:17:44

投资要点
领先的陆风盈利能力不惧价格波动,市占率有望进入第一梯队。公司陆风产品市
占率稳步攀升至市场前五(2021年陆风吊装量排名第5,2022年陆风产品中标量
排名第四)。同时,公司陆风产品具备较为领先的盈利能力,目前公司陆风产品已
具备较好竞争力,有望在2023年进入市场第一梯队。
成熟的深度一体化战略是盈利能力的保障。公司具备核心零部件自研能力,尤其
是叶片、发电机等零部件具备自产能力,能够有效平衡上游零部件厂商与中游整
机销售业务盈利能力差距,降低产品成本提升产品竞争力。
机销售业务盈利能力差距,降低产品成本提升产品竞争力。
双海战略持续推进,2023有望成为公司海风元年。公司于22年6月IPO募资
56.11亿,其中重点项目包括研发海上机组,公司有望在23年正式推出海风产品,
弥补当前产品谱系空缺。23年海风装机可能将迅猛增长,有望迎来海风平价时代
新的高潮,公司适时推出海风产品有望进一步提升业绩。公司还积极布局海外市
场,海外需求有望在24年对公司业绩形成助益。
23年风电装机预期高企,公司有望乘行业迅猛增长的东风进一步提升业绩。22年
招标量高企,行业有望再23年迎来快速增长。1)国内海风招标维持高增,深远
海风电前景广阔。2022年1-9月,国内公开市场海上风机招标9.4GW;2022
年招标预计达到15GW以上,同比增加430%。在招标量指引下,预计2023年海
风新增装机12GW,同比增速100%+。2)国内陆风布局提质增效,招标量同比增
长强劲。风光大基地建设持续推进+千村万乡驭风计划、中国老旧风电场改造政策
后续出台,有望为后续国内陆上风电提质增效。陆上风电招标方面,在2021年我
国陆上风电的新增招标量创招标规模历史新高的基础上,2022年前三季度风电公
开招标市场新增招标量为76.3GW,同比增长82.1%,显示出风电装机需求持续
旺盛。
投资建议。我们预计公司2022-2024年营业总收入为101.78/202.52/314.27亿
元,23-24年同比增长99.0%/55.2%,2022-2024年归母净利润为
16.42/23.24/30.10亿元,同比增长3.2%/41.5%/29.5%,对应PE为24X/17X/13X。
公司作为主要风电整机商,在成本方面具有市场领先地位,看好公司在23-24年
利用自身产品成本优势快速提升市占率,同时公司作为2022年新上市的新锐整机
商,建议采用PEG法进行估值。选取的可比公司22-24年PEG均值为
风险提示:行业竞争加剧、终端需求不足的风险、上游原材料价格波动风险。
-34%
-23%
-11%
0%