【行业研究报告】水井坊-场景压制，期待改善

控措施优化后，期待行业需求复苏、公司凭借优秀产品再次扬帆起航。
持续推进高端化，做长期正确的事情。公司年内推动新井台产品换代，当前
市场基本已实现新老井台替代，不断推动产品高端化，同时公司积极把握机
市场基本已实现新老井台替代，不断推动产品高端化，同时公司积极把握机
会开展消费者互动活动，2022年持续开展消费者互动与圈层营销，公司持
续着眼于长期正确的事情，考虑到当前公司在次高端价格带拥有较为完善的
经销商体系及优秀产品布局，未来复苏弹性可期。
盈利预测：考虑到短期消费场景仍有压制，下调此前盈利预测，预计公司
2022-2024年实现营业收入46.7/51.7/60.1亿元（原为50.7/58.1/68.0亿
元），同比+0.9%/10.6%/16.3%，实现归母净利润12.2/13.8/16.7亿元（原
为12.7/15.4/18.7亿元），同比+1.4%/13.2%/21.1%，当前股价对应PE
风险提示：疫情再次反复影响超预期，动销恢复不及预期，高端化战略不及
预期等。
财务指标
2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）