【行业研究报告】-12月经济数据点评：疫情影响低于市场预期，我国经济将逐步修复

数据：1-12月固定资产投资同比增长5.1%，预期5.1%，前值5.3%。12月社会消费
品零售总额同比下降1.8%，预期降6.5%，前值降5.9%；工业增加值同比增长1.3%，
品零售总额同比下降1.8%，预期降6.5%，前值降5.9%；工业增加值同比增长1.3%，
预期0.6%，前值2.2%；服务业生产指数同比下降0.8%，前值降1.9%。四季度GDP同
比增长2.9%，预期1.9，前值3.9%。
点评：
1、12月疫情对投资的抑制有所减弱，未来疫情消退推动投资进一步改善。12月份固
定资产投资当月同比增长3.1%，增速回升2.5个百分点但仍显著低于8-10月份6%左
右的增速。12月份房地产、基建、制造业投资分别同比增长-12.2%、10.4%、7.4%，
增速分别变化7.7、-3.6、1.2个百分点。房地产与基建投资增速的变化与基数效应
有较大关系，固定资产投资当月同比增速回升主要因为防疫政策优化使得经济预期改
善，进而推动其它投资（房地产、制造业、基建以外）同比增速有所修复。12月份
商品房销售面积、房屋新开工面积和购置土地面积分别同比下降31.5%、44.3%、
51.6%，降幅仍然很大；基数效应推动房地产投资同比降幅收窄7.7个百分点至
12.2%。1-12月份房屋竣工面积同比降幅收窄4.0个百分点至15.0%，这可能因为房
企融资的改善使得开发商加快竣工节奏。随着疫情消退以及房贷利率的下调，今年上
半年商品房销售会有所修复，而房地产投资的显著改善要等到下半年。12月基建投
资仍保持较快增长，但基数效应推动基建投资同比增速有所回落；预计今年上半年稳
经济措施继续发力，基建投资仍将保持较快增长。12月制造业投资有所改善；预计
今年一季度国内经济修复支持制造业投资保持较快增长。
2、12月消费显著好于市场预期，疫情消退支持未来消费逐步修复。12月社会消费品
零售总额同比下降1.8%，显著好于预期（降6.5%），较11月份降幅收窄4.1个百分
点。其中，餐饮收入同比下降14.1%，降幅扩大5.7个百分点，反映疫情对部分服务
消费的抑制加大；商品零售同比下降0.1%，降幅收窄5.1个百分点，主要因为低基
数效应。1月份以来国内疫情快速消退，预计一季度我国消费也将逐步修复。
3、疫情影响使得四季度GDP增速有所回落，疫情消退将推动今年一季度GDP同比增
速回升至4%左右。2022年四季度我国GDP同比增长2.9%，高于预期值1.9%，但低于
前值3.9%。由于疫情影响，四季度我国经济较三季度明显下滑，但表现好于市场预
期。2023年上半年海外经济增长会进一步放缓，但不太可能大幅下滑，预计我国出
口增速小幅回落；国内疫情消退将推动我国经济显著修复。
风险提示：国内疫情影响大于预期、海外经济大幅下滑
12月疫情对投资的抑制有所减弱，对部分服务业（比如餐饮消费）的抑制有所加大，