【行业研究报告】天赐材料-2022年业绩预告点评:电解液单位盈利好于市场,业绩符合市场预期

类型: 其他公告点评

机构: 东吴证券

发表时间: 2023-01-20 00:00:00

更新时间: 2023-01-20 08:14:14

营业总收入(百万元)11,09123,46133,08839,291
同比169%112%41%19%
归属母公司净利润(百万元)2,2085,8526,0378,049
同比314%165%3%33%
每股收益-最新股本摊薄(元/股)1.153.043.134.18
P/E(现价&最新股本摊薄)40.7315.3714.9011.17
关键词:#业绩符合预期
投资要点
公司22年归母净利55.5-59.5亿元,同增151-169%,业绩符合市场预
期。公司22年归母净利55.5-59.5亿元,同增151-169%;扣非净利53.8-
57.8亿元,同增148%-166%,其中Q4归母净利11.9-15.9亿元,同比
+82%~+123%,环比-19%~+9%;扣非净利11.2-15.2亿元,同
+70%~+131%,环比-18%~+11%,符合市场预期。
Q4电解液出货环增20%,盈利水平大幅好于行业。我们预计Q4公司
电解液出11万吨,环增20%左右,22年全年出货32-33万吨,同增
120%+,考虑公司成本领先助力市占率进一步提升,我们预计23年出
货60万吨左右,同增80%+。盈利方面,我们测算22Q4电解液单吨净
利1.1万元/吨左右,环降约15%,主要系六氟价格下跌影响,但仍明显
好于市场平均,充分体现公司成本竞争力,我们预计22年全年单吨盈
利达1.4万元/吨,同比微增。
公司液体六氟成本优势明显,我们预计23年单吨净利仍可维持0.8万
元/吨+。23年Q1电解液厂商重新议价,我们预计六氟价格下降至20-
元/吨+。23年Q1电解液厂商重新议价,我们预计六氟价格下降至20-
22万元/吨左右,对应二线六氟厂商单吨利润0.5-1万元/吨,小厂已亏
损并逐步出清,公司液体六氟成本优势明显,我们预计维持3万元/吨左
右的成本优势,对应电解液利润增厚0.3~0.4万元/吨,叠加23年LIFSI
放量,对应贡献电解液利润0.3~0.4万元/吨,我们预计公司23年单吨
净利仍可维持0.8万元/吨+,好于行业平均水平。
Q4磷酸铁出货1万吨,23年新增产能释放推动出货高增长。22年磷酸
铁出货近4万吨,其中Q4出货约1万吨,环比微增,主要系公司新增
产能受疫情影响年底投产,23年随着新增产能逐步释放,我们预计出货
达20-25万吨。盈利方面,我们预计Q4磷酸铁单吨净利约0.5-0.6万
元,环降约40%,我们预计共贡献约0.5-0.6亿元利润,23年磷酸铁价
格我们预计逐步回归,单吨净利我们预计维持0.3万元/吨左右;此外公
司日化业务贡献0.6亿元左右利润。
盈利预测与投资评级:考虑六氟竞争加剧,我们预计下调公司22-24年
归母净利预期至58.52/60.37/80.49亿元(原预期58.81/64.98/87.44亿元),
同比+165%/3%/33%,对应PE为15x/15x/11x,考虑到公司为电解液龙
风险提示:销量不及预期,盈利水平不及预期。
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