【行业研究报告】山西汾酒-点评报告：2022超预期完成，2023稳健高增可期

青花系列上半年实现销售收入61亿元，同比+56%，公告显示全年
青花系列上半年实现销售收入61亿元，同比+56%，公告显示全年
增速60%，据此我们判断下半年青花系列增长环比提速，继续引领
公司增长，预计青花系列占比进一步提升。受益产品结构优化，2022
年公司归母净利率约为30.38%，同比增加约3.78pct，盈利能力改
善。公司坚持青花汾酒战略，提升青花品牌影响力，我们预计2023
年将主要由青20承担增长任务，玻汾以控量为主，产品结构有望进
一步优化。
◼3、“13348”营销工作思路清晰，全面推进高质量发展。2023年公
司将围绕“13348”的营销改革思路，以汾酒营销的高质量发展为重
心，将品牌价值快速提升作为最重要任务，助推汾酒全面复兴。产品
结构方面坚持青花汾酒战略，以“一体两翼”的品牌发展总思路，“抓
两头带中间”：以青花20为基础线，向上提升青花30、40的档次和
规模；以玻汾为基础线，拉动老白汾，实现产品结构进一步升级。此
外公司将持续深耕三大市场，全方面全要素推进“1357+10”全国市
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山西汾酒沪深300