【行业研究报告】同益中-防弹类需求持续旺盛,量利齐升持续演绎

类型: 其他公告点评

机构: 华安证券

发表时间: 2023-01-20 00:00:00

更新时间: 2023-01-20 12:14:15

⚫事件:同益中发布2022年度业绩预告。公司2022年预计归母净利润
1.72亿元,同比+227.96%;预计扣非后归母净利润1.48亿元,同比
+227.30%。22Q4预计归母净利润3803.09万元,同比+238.02%,预
计扣非后归母净利润3679.31万元,同比+327.28%。
计扣非后归母净利润3679.31万元,同比+327.28%。
⚫12月疫情反复造成短时间影响,高景气及扩产趋势不改。由于12月
疫情短期影响生产、物流,同益中22Q4业绩增幅环比收窄,属于阶
段性影响,防弹市场高景气延续。公司22H1释放500吨无纬布产
能,原有3320吨超高分子量聚乙烯纤维和300吨无纬布产线技改提升
使用效率,且更高吨价和毛利率的无纬布等复合材料占比提升,量价
齐升带动公司业绩增长。同益中募投项目剩余的2240吨纤维、2000
吨无纬布、50万块防弹胸插板和18万顶头盔产能预计到2023年底投
产,子公司盐城优和博现有超高分子量纤维产能1000吨,其余2000
吨预计在2023年内陆续投产,填补产能释放真空期。
⚫防弹纤维需求旺盛,行业景气度延续。2023年国际地缘冲突延续,国
内军队换装需求强劲,我们认为超高分子量聚乙烯纤维在防弹领域的
需求持续增长。民用方面随着行业产能增加、成本及单价下降以及针
对细分领域的工艺优化,超高分子量聚乙烯纤维在纺织、海上风电、
建筑等领域具备渗透率提升趋势。前瞻产业研究院预计到2025年全球
需求量增长至16.5万吨,国内需求量增长至10.4万吨,全球和国内需
求量2020-2025年CAGR分别为10.98%和16.13%。
⚫盈利预测:公司是国内超高分子量聚乙烯纤维头部企业,具备稀缺认
证资质,技术、规模和管理等方面均领先行业,在高景气周期内产能
持续扩张,我们预计2022-2024年归母净利润1.72/2.66/3.20亿元,
⚫风险提示
产能扩张不及预期;技术更新迭代;行业竞争加剧。