【行业研究报告】隆基绿能-2022年业绩预告点评：龙头出货持续高增，23年盈利坚挺！

盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E
营业总收入（百万元）80,932108,586144,602176,128
同比48%34%33%22%
归属母公司净利润（百万元）9,08615,04119,07623,035
同比6%66%27%21%
每股收益-最新股本摊薄（元/股）1.201.982.523.04
P/E（现价&最新股本摊薄）37.3222.5517.7814.72
关键词：#业绩符合预期#新产品、新技术、新客户
投资要点
◼事件：公司发布2022年度业绩预告，公司预计2022年实现归母净利润
145-155亿元，同增60%-71%，扣非归母净利润140-151亿元，同增59%-
71%。其中2022Q4归母净利润35.2-45.2亿元，同增130%-196%，环比
-22%-1%，扣非归母净利润33.5-44.5亿元，同增134%-212%，环比-21%-
5%，业绩符合市场预期。
◼出货持续高增、2023年盈利坚挺。我们预计公司2022年硅片出货约84-
86GW，同增20%-23%，其中2022Q4硅片出货22-24GW，环比持平略
增；我们测算单瓦净利约7-8分/W，2022Q4龙头主动降价倒逼上游降
价，盈利环降4-5分/W。我们预计公司2022年组件出货45-47GW，同
增17-22%，其中2022Q4出货约14-16GW，同增20-37%，环增8-23%；
我们测算一体化组件净利0.15元/W，受益于美国通关400MW，拉动盈
利提升。展望2023Q1，我们预计公司组件出货14-15GW，环比略减；
受益于硅料迅速降价+在手高价订单，我们预计一体化单瓦净利可达2
受益于硅料迅速降价+在手高价订单，我们预计一体化单瓦净利可达2
毛-2毛5/w，盈利大幅扩张。2023全年看，我们预计公司硅片出货120-
130GW，同增40%+；组件出货75-80GW+，同增60%+，组件盈利保持
坚挺。
◼新技术加速渗透、扩产进一步提速。公司HPBC电池进展顺利，我们预
计2023H1将形成西咸29GW+泰州4GW产能，我们预计2023全年出
货20-25GW，主打高端分布式，溢价约3美分。鄂尔多斯30GW针对
地面电站市场，我们预计2023Q3开始投产，到2023年底超20GW产
能。同时，公司于2023年1月18日发布公告，宣布在西咸投建年产
100GW硅片（切片）及50GW电池项目，我们预计将于2024Q3首线投
产，2025年底达产。产能扩张进一步提速！
◼盈利预测与投资评级：基于硅片竞争加剧，组件盈利超预期，我们小幅
下调2022-24年公司盈利预测，我们预计公司2022-2024年归母净利润
为150/191/230亿元，（前值为155/196/246亿元），同比
+66%/+27%/+21%，基于公司光伏龙头地位，一体化布局效果显著，我
◼风险提示：政策不及预期，竞争加剧等。
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