【行业研究报告】水井坊-着眼长期,稳中求进

类型: 其他公告点评

机构: 财通证券

发表时间: 2023-01-19 00:00:00

更新时间: 2023-01-20 12:14:17

❖事件:公司公告2022年业绩预告,预计2022全年完成营收约46.73亿元,
同增约0.9%;归母净利约12.16亿元,同增约1.4%;扣非归母净利同比下降
约4.3%。相应估算公司22Q4营收为9.02亿元,同降约25.4%;归母净利为
1.61亿元,同降约19.1%;扣非归母净利同降约30.2%。考虑Q4疫情影响,
业绩表现基本符合预期。
业绩表现基本符合预期。
❖需求不振,升级受阻,22年销售承压明显。受经济放缓及疫情影响,国
内消费场景严重受损,商务招待需求表现低迷,渠道库存压力增大,特别
22Q4集中受到疫情迎峰考验,公司以持续健康成长为指引,年底未做回款加
压动作,Q4收入及利润表现基本符合此前预期。大环境承压之外,井台换代
的市场导入进程也相对偏慢,一则疫情反复导致相关消费者培育及团购拓展
活动未能顺利落地;二则需求弱势背景下,逆势提价的市场接受度亦欠佳。
22Q4估算公司吨酒价格同比下滑2.4%,预计与井台占比下降有关。
❖加强C端培育,丰富产品布局,着眼长期稳中求进。2022年公司稳步
推进消费者培育活动,Q3以来:1是推出美学馆、体验馆,以加强品牌教育
并促进消费转化;2是借势WTT合作进行BC联动,推出扫码抽奖活动帮助
动销;3是加码宴席政策,积极拉动宴席份额;4是启动“井台100天”项
目,旨在配合井台联盟体经销商,集中开展地面活动,聚焦发展团购客户。
此外,为优化增长动力、开拓大众消费升级需求,公司产品端也有所扩展,
22Q3推出200元价位天号陈产品,计划以灵活的渠道模式精选区域市场进行
开发,预计2023有望带来一定增量。
❖盈利预测与投资评级:短期受宏观下行影响,次高端动销持续承压,预计
天号陈新品上市有望为公司收入带来一定补充。未来伴随公司品牌建设及消
费培育活动的坚定推进,在疫情影响缓解及宏观经济企稳背景下,期待水井
坊恢复稳健较快增长。预计公司2022-2024年实现营业收入46.73/54.49/64.94
亿元,归母净利润12.16/14.59/18.11亿元,对应PE分别为34.72/28.93/23.31
❖风险提示:经济下行和疫情反复影响;次高端主力价位竞争加剧;品牌建
设及消费者培育费用投放超预期。
盈利预测:
2020A2021A2022E2023E
2024E
营业总收入(百万元)