【行业研究报告】-2022年宏观经济及大类资产配置分析与2023年展望:寒意虽存 春山可望

类型: 中国宏观年报

机构: 中诚信国际

发表时间: 2023-01-20 00:00:00

更新时间: 2023-01-20 13:11:53

2023年展望:稳增长政策发力,经济修复预期加强
2023年展望:稳增长政策发力,经济修复预期加强
2023年是新时代新征程的开局之年,也是疫情之后改善社会心理预期、提
振发展信心的关键年份,在此背景下发展经济重要性提升,稳增长政策处于发
力窗口期,且注重短期逆周期与中长期调整的结合,财政政策或以“保持力度、
提质增效”为主线,货币政策或以“总量要够、结构要优”为主线。从经济运
行来看,拖累经济运行的因素犹存但积极因素增多,考虑到基数效应的影响,
2023年宏观经济或总体呈“N”字型修复,年度GDP增速或为5.3%左右。
2022年中国经济:疫情反复下全年经济两度“乍暖还寒”
2022年,疫情反复下,全年经济修复两度“乍暖还寒”,宏观经济数据整体
表现较弱:从需求侧来看,从内需弱、外需相对较强逐步转向内外需求“双
弱”,房产周期下行、房地产投资走弱对经济的拖累加大;从供给侧来看,疫
情冲击下工业生产两度走弱,服务业生产弱势难改;从微观主体来看,企业生
产经营状况进一步恶化,居民消费动机不足;从融资情况来看,预期走弱、实
体经济低迷情况下“宽信用”受限,等等。不过,经济运行中积极因素仍存,
具体表现在基建“兜底”作用持续发挥、制造业结构调整加速、通胀压力整体
可控、人民币虽出现明显的两轮贬值但跨境资本流动基本平衡,等等。
外部不确定性持续,内部仍需关注多重风险挑战
2023年经济运行中仍然存在来自于内外部的多重风险挑战:其一,俄乌冲
突叠加中美博弈基调不改,全球政经格局正发生深刻变化,叠加全球经济走弱
压力加大,我国经济运行面临的外部不确定性、不稳定性持续存在;其二,疫
情防控政策虽已调整,但短期内感染人数大幅增加仍将制约一季度经济修复,
且需关注疫情对中国经济的中长期影响;其三,我国宏观债务风险持续处于高
位,仍需持续关注企业和居民部门资产负债表的演化;其四,稳房地产政策支
撑下,2023年房地产对经济的拖累或不会加深,但需妥善管控房地产转向新发
展模式过程中的潜在风险。
大类资产配置:各类资产表现分化,经济回暖下权益配置价值或凸显
2022年,在我国经济面临多重压力的背景下,股票市场表现较弱,债券市
场区间波动、但整体表现优于权益。后续看,经济基本面或边际回暖,企业盈
利预期或向好,股票市场或出现明显反弹,受益于疫后复苏以及二十大提及的
中长期改革方向或是后续配置重点。同时,在后续流动性或边际收紧以及经济
稳步修复下,债券市场表现或相对较弱,长端利率或面临上行压力。大宗商品
价格走势或面临结构性分化局面,在海外经济衰退压力下,能源、基本金属等
或存在调整压力,建议谨慎配置,而具有避险属性的黄金表现或相对较好。