【行业研究报告】昱能科技-2022年度业绩预告点评：2022Q4业绩受确认节奏影响略低预期，2023年放量高增！

盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E
营业总收入（百万元）6651,4124,2846,553
同比36%112%204%53%
归属母公司净利润（百万元）1033671,2061,874
同比34%257%229%55%
每股收益-最新股本摊薄（元/股）1.294.5915.0723.42
P/E（现价&最新股本摊薄）379.16106.3132.3620.83
关键词：#业绩不及预期
投资要点
◼事件：公司发布2022年度业绩预告，公司预计2022年公司实现归母净
利润3.4-3.8亿元，同增230%-269%，扣非归母净利润3.3-3.7亿元，同
增242%-284%。2022Q4归母净利润0.9-1.3亿元，同增93%-182%，环
增-30%-3%，扣非归母净利润0.9-1.3亿元，环增-21%-15%，主要系
2022Q4计提年终奖等费用+疫情物流影响部分出货无法确认收入，业绩
略低于市场预期。
◼2022Q4微逆环比略增、2023Q1环增20%+、2023年翻倍以上增长。受
疫情物流影响，我们预计2022Q4微逆折算成组件数出货95万个+，环
增20%+，实际确认收入我们预计为85-90万个，环增7%+。分产品看，
2022年一拖二占比近过半，其余为一拖四/八，一拖八为2022年针对工
商业市场推出的三相新产品，2022年工商业中微逆渗透率不足5%，市
场空间巨大，其出货占比不到5%，2023年我们预计提升至10%+；分
市场结构看，2022年欧洲/北美/巴西占比约40%/30%+/20%+，我们预计
市场结构看，2022年欧洲/北美/巴西占比约40%/30%+/20%+，我们预计
2022全年实现组件数出货270万个+，确认收入260-265万个，同比翻
倍以上增长，部分未确认延至2023Q1确认收入，我们预计2023Q1环
增20%+，2023年我们预计实现出货800万个组件数，同比翻1.5倍以
上增长！
◼储能小批量出货、加速一体机认证、2023年放量高增。公司储能产品
2022年小批量出货，实现营收几千万，2022H2公司加速储能一体机认
证，我们预计2023年放量高增，主要以一体机销售为主，关断器实现
翻倍增长，我们预计2023年储能+关断器营收达10亿元，其中储能5-
6亿元。
◼盈利预测与投资评级：基于部分出货延迟确认收入，我们下调2022年
盈利预测，我们预计公司2022-2024年归母净利润3.7/12.1/18.7亿元（前
值4.2/12.1/18.7亿元），同增257%/229%/55%，我们给予2023年50倍
◼风险提示：政策不及预期，竞争加剧。
-27%
-9%
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