【行业研究报告】长川科技-2022年业绩预告点评：业绩符合预期，2023年有望延续高增势头

事项：
公司发布2022年年度业绩预告：
1）预计2022年度实现归母净利润4.50亿元-5.20亿元，同比增长
106.20%-138.27%。扣非后归母净利润3.85-4.55亿元，同比增长
98.97%-135.15%。
2）单Q4归母净利润预计1.25亿元-1.95亿元，同比增长41%至120%。扣非
2）单Q4归母净利润预计1.25亿元-1.95亿元，同比增长41%至120%。扣非
后归母净利润1.23-1.93亿元，同比增长50%-136%。
评论：
新品放量突破周期影响，2022年业绩实现快速增长。2022年度公司实现归母
净利润4.50亿元-5.20亿元，同比增长106%-138%，符合预期。分产品来看：
1）2022年封测景气度整体处于下行通道，业内主要厂商资本开支低迷，对公
司传统主营产品模拟测试机和重力式/平移式分选机的销售形成了一定的冲
击，叠加疫情影响，相关业务有所下滑；2）新品SoC测试机处于放量早期，
持续研发和市场积极拓展、与行业内知名客户的深度合作等措施推动了公司市
场竞争力有效提升，业务规模稳步扩大；3）新品三温分选机和探针台亦随着
客户端的顺利拓展逐步成为公司业绩增长重要驱动力。单Q4公司归母净利润
预期中值为1.6亿元（yoy+80%，qoq+99%），同环比均呈现较大幅度增长，
我们认为主要系公司SoC测试机交付机台数增加。
下游景气复苏叠加新品持续放量，2023年有望延续高增势头。展望2023年，
公司将持续加强业务、团队以及管理等多方面的系统性整合，发挥自身核心技
术优势，继续探索产品技术深度，加强品牌建设，有望进一步提升市场份额。
分业务来看：1）传统业务：行业普遍预期本轮半导体下行周期底部区间位于
2023Q2/Q3，公司模拟/数模测试机、重力式/平移式分选机等业务或随半导体
景气复苏迎来反转；2）SoC测试机：头部客户需求旺盛，订单节奏或仍保持
高增态势，同时公司将进一步优化客户结构、提升产品性能、拓展终端领域，
寻求更为广阔的市场空间和持续稳健的长期驱动力；3）其他业务：探针台/
三温分选机/AOI，随着产品竞争力的不断加强及客户关系的开拓，亦将实现
快速增长，同时并购EXIS完善转塔式分选机布局，经营韧性有望得到增强。
半导体测试设备平台型领军企业，乘国产替代东风扶摇直上。2021年中国半
导体测试机市场空间近百亿人民币，而根据中国国际招标网数据并进行测算，
该领域设备国产化率不足20%，在中美贸易摩擦背景下，国内供应链自主可
控需求迫切，尤其是渗透率较低的SoC&存储市场亟待突破，公司凭借先发优
势有望快速提升市场份额，后续业绩或将持续兑现。而作为测试机配套的分选
机和探针台市场规模不容小觑，公司近年来内生外延布局充分，逐步打造半导
体测试设备平台，业务规模有望持续扩张。
投资建议：受益于头部客户的持续放量和其他客户的积极拓展，公司SoC测
试机有望实现高速增长，而三温分选机、探针台等新品亦在放量期，半导体景
气度复苏渐近，传统主营业务有望触底反弹。考虑到景气度下行传统业务受到
一定影响，我们调整2022-2024年公司营业收入预测为26.1/40.3/51.0亿元（原
值为27.5/39.7/51.6亿元），归母净利润预测至4.7/8.6/12.3亿元（原值为
5.4/8.5/12.1亿元）。参照行业平均估值水平，给予公司2023年40xPE，对应目
标价为56.6元，维持“强推”评级。
风险提示：中美贸易摩擦加剧；上游零部件供应短缺；下游客户扩产不及预期。
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