【行业研究报告】济川药业-点评报告：业绩增长超预期，完成年度股权激励目标

事件:
济川药业发布2022年业绩快报：2022年公司实现营业收入89.96亿元，
同比增长17.90%，实现归母净利润21.96亿元，同比增长27.71%，实
现扣非归母净利润20.23亿元，同比增长29.94%。其中，2022年第四
季度，公司实现营业收入31.03亿元，同比增长39.67%，实现归母净利
润6.03亿元，同比增长34.93%，实现扣非归母净利润5.76亿元，同比
增长59.61%。
投资要点:
◼业绩稳健增长，完成股权激励利润目标2022年公司全年实现营
业收入89.96亿元，同比增长17.90%，实现归母净利润21.96亿元，
同比增长27.71%，实现扣非归母净利润20.23亿元，同比增长
29.94%。完成股权激励目标中要求2022年净利润不低于20亿元，
股权激励计划持续推进公司稳健增长。
◼优化经营效率，提升盈利能力2022年公司持续加强精益管理，
优化管理效率，严格管控成本费用，提升企业效益。2022年公司营
业利润率为27.24%，较去年同期提升1.91pct;归母净利率为
24.40%，较去年同期提升1.87pct。
◼BD和医保谈判持续落地，期待产品带来新的业绩增量2022年
公司与恒翼生物签订独家合作协议，获得两个BD项目（PDE4抑制
公司与恒翼生物签订独家合作协议，获得两个BD项目（PDE4抑制
剂和蛋白酶抑制剂），公司将与恒翼生物持续合作，共同推进产品的
后期研发和商业化。2023年1月18日，《国家基本医疗保险、工伤
保险和生育保险药品目录（2022年）》发布，公司的川芎清脑颗粒
和甘海胃康胶囊续约成功，保留在国家医保目录；硫酸镁钠钾口服
用浓溶液通过医保竞价首次纳入国家医保目录。公司将持续推进产
品研发和商业化，不断丰富公司产品线，挖掘新的业绩增量。
◼盈利预测和投资评级我们预计2022-2024年公司营业收入为
89.96、104.61、112.43亿元，归母净利润为21.96、26.30、30.14
亿元，对应PE为12.23x、10.21x、8.91x。由于公司核心产品持续
放量，产品线不断丰富，我们上调2023-2024年盈利预测，维持“买
入”评级。
◼风险提示政策导致产品失去部分销售市场的风险，产品销售推
-0.2726
-0.1506
-0.0287
0.0933
0.2152
0.3372
22/122/222/322/422/622/722/822/922/1022/1122/1223/1
济川药业沪深300