【行业研究报告】青松股份-青松股份事件点评：化工业务剥离事项持续推进，2023年轻装上阵

➢公司公告：公司拟将旗下化工业务主体福建南平青松化工有限公司、龙
晟（香港）贸易有限公司的100%股权转让给自然人王义年先生，转让
价格分别为25,600万元和2,822.47万元。截至目前，青松化工股权变
更登记已完成，香港龙晟股权已变更登记至青松化工名下。
➢剥离化工业务后公司利润表有望改善。松节油深加工行业已较为成熟、
成长性一般，加上竞争日益激烈，导致22H1松节油深加工业务营收
4.54亿元/-30.80%，毛利率9.12%/-21.08pct，净利润-0.41亿元。此次
剥离能顺利推进，公司利润表将有望显著改善，且公司也会将未来发展
重心聚焦在诺斯贝尔的化妆品代工主业上。
➢化妆品代工业务有望触底反弹。我们预期诺斯贝尔业务有望边际好转，
主要源自：1）需求端：随着测评供给增加以及化妆品企业对新规逐步
了解，以及疫情防控优化调整后线下消费场景恢复，公司订单情况有望
好转；2）供给端：7月1日化妆品生产新规正式实施，中小代工厂合
规成本提高，行业竞争格局有望优化；3）成本端：原油价格较高点环
比已有所回调，成本压力有所缓解。
➢拟向诺斯贝尔董事长林世达发行定增，彰显发展信心。此前公司还公告，
拟向诺斯贝尔董事长林世达发行0.72~1.01亿股，募集资金3.2~4.5亿
元，扣除发行费用后全部用于补充流动资金和偿还银行贷款。发行完成
后，林世达及其全资持股的香港诺斯贝尔的累计持股比例将提升至
后，林世达及其全资持股的香港诺斯贝尔的累计持股比例将提升至
20.27%~24.04%，其将成为公司的控股股东及实际行动人，彰显公司领
导对未来发展的信心。
➢盈利预测与投资评级：根据Wind一致预期，公司2022-2024年归母净
利分别为-2.77/1.59/2.33亿元，1月19日收盘价对应PE分别为-
12.91/22.54/15.36倍。
➢风险因素：化妆品上游成本大幅上涨、国内消费持续疲软、定增进度不
及预期等。