【行业研究报告】招商南油-招商南油点评报告：成品油运景气上行，2022年公司归母净利润大幅增长

成品油运景气上行，2022年公司归母净利润大幅增长
——招商南油点评报告
投资要点
❑事件：公司发布2022年业绩预增公告
2022年归母净利润预计为14.1亿元~14.7亿元，同比增长375.64%~395.88%，其
中，22Q4实现归母净利润约4.56亿元~5.16亿元.
中，22Q4实现归母净利润约4.56亿元~5.16亿元.
2022年扣非归母净利润预计为13.9亿元~14.5亿元，同比增长392.96%~
414.28%，其中，22Q4实现扣非归母净利润约4.54亿元~5.14亿元。
❑国际成品油运景气上行带动外贸业务大幅增长
业绩大幅增长主要受益于：1）受俄乌冲突影响，成品油有效运力供给显著下
降，国际成品油运运价大幅上涨，2022年成品油运输指数（BCTI）平均为
1231，同比上涨131%。2）有息债务余额减少及汇率变动，财务费用同比下降；
3）处置3艘老旧船舶，资产处置收益同比增长。
❑外贸成品油运输业务：运力供给承压为上行周期提供支撑，运距拉长叠加疫后
复苏有望带动运力需求提升
展望后市，近期受淡季影响，油运运价小幅回调，中长期来看，1）供给端：随
着IMO新规落地，存量船舶面临降速及更新换代压力，油轮在手订单处于历史
低位，成品油运运力供给承压为行业上行周期提供强支撑。2）需求端：炼厂东
移及俄油制裁带动全球成品油运贸易路线重构，运距拉长叠加全球疫后复苏，成
品油运运力需求有望提升。
❑内贸运输业务：疫后复苏有望带动内贸业务稳步提升
公司的原油运输业务在国内和近洋地区占据了重要的地位，市场份额稳步提升，
化工品运输规模位列国内第三，乙烯特种气体运输为国内独家经营，随着国内疫
后经济逐步复苏，原油及化工品贸易量有望稳步提升，带动公司内贸运输收入增
长。
❑盈利预测及估值
公司为远东成品油运市场领先者，外贸成品油运业务提供较业绩弹性，内贸原油
运输带来稳定收益，市场份额逐步提升，危化品运输规模位列国内第三，专业化
经营筑高壁垒。预计2022-2024年公司EPS为0.30、0.53、0.57元/股，维持“增
持”评级。
❑风险提示
成品油消费需求不及预期；地缘政治风险等。
lidan02@stocke.com.cn