【行业研究报告】精锻科技-新能源业务放量推动经营周期上行，2022年净利润同比增长39%-44%

39%-44%核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件0755-81981814tangxx@guosen.com.cnS0980519080002基础数据合理估值收盘价12.47元总市值/流通市值6008/5783百万元52周最高价/最低价16.02/7.45元近3个月日均成交额63.74百万元市场走势相关研究报告《精锻科技（300258.SZ）-单三季度营收同比增长51%，净利润同比增长118%》——2022-10-26《精锻科技（300258.SZ）-国内乘用车精锻齿轮细分赛道龙头》——2022-08-292022年净利润同比增长39%-44%。精锻科技预计2022年收入同比增长超27%，新能源车业务占产品销售收入比例超20%；归母净利润2.38-2.48亿元，同比增长38.5%-44.4%；扣非2.06-2.16亿元，同比增长66.9%-75.0%；受益于在新能源领域的技术研发和交付能力等前瞻性投入，以及江苏、天津、重庆公司产出提升，预计22Q4营收超5.38亿元，同比增长超34.7%，环比增长超6.2%；归母0.64-0.74亿元，同比增长64.7%-90.4%，环比-3.6%至+11.5%；扣非0.58-0.68亿元，同比增长219.9%-274.7%，环比-12.1%至+2.9%；若以收入预测下限（同比+27%）和利润预计中间值为基准测算，则22年净利率为13.4%，同比增长1.37pct，22Q4净利率12.9%，同比增长3.10pct，环比下降0.27pct。产品总成化升级+客户电动化切换，带来业绩增长新动能。产品方面，总成化：精锻以锻造工艺、模具制造等底层技术为基础，从单齿轮向差速器总成切换，实现单车配套价值提升（从大几十块钱提升至200-300元）；多元化：切入减速器齿轮（预计24年增收）+轻量化底盘（预计24年增收），扩张产品矩阵；客户方面，电动化：从早期绑定大众（占比4成）及零部件Tier1，到当下凭技术+产品积累，斩获自主车企、新势力、全球电动车大客户（差速器总成已于22H2启供）定点；随优质新能源客户放量，公司有望进入电动化时代的业绩上行通道（预计23年新能源业务占比有望达30%）。制造升级与加码产能并举，有望进入经营向上周期。制造升级：精锻重视产线自动化+工厂智能化建设，22年本部PLM产品生命周期管理项目1.5期顺利验收；成功实施5G+MEC智能工厂专网、智能立体化仓库、EAM设备全生命周期管理、生产设备数字化采集项目；推进作业流程自动化和机器人自动化等技改项目，致力于研发能力建设、设备效能管理、物流效率提升等；产能加码：天津、重庆、宁波等地产能推进，预计精锻26年锥齿轮/结合齿/差速器总成/轴类件年产能达5876/1452/422/291万件；随终端需求对产能的吸收，及产能利用率上行对盈利的边际修复，公司有望迎来经营向上+资本开支向下的周期，进入业绩上行快车道。风险提示：技术更迭；疫情影响；政策波动；需求不振；原材料涨价等风险；考虑到公司客户拓展及产品矩阵多元化带有业绩持续改善，以及新能源业务的持续放量，维持盈利预测，预计22/23/24年净利润2.42/3.16/4.07亿元，盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)1,2031,4231,8532,3502,948(+/-%)-2.1%18.3%30.2%26.8%25.5%净利润(百万元)156172242316407(+/-%)-10.4%10.3%40.6%30.8%28.8%每股收益（元）0.320.360.500.660.84EBITMargin16.5%14.7%15.0%15.8%16.4%净资产收益率（ROE）5.2%5.5%7.4%9.2%11.2%市盈率（PE）38.635.024.919.014.8EV/EBITDA18.417.514.612.110.3市净率（PB）1.991.911.841.761.66