【行业研究报告】健盛集团-业绩表现符合预期，无缝业务快速增长

事件：公司发布2022年业绩预告，预计22年实现归母净利润2.4-2.8亿
元，同增43.52%-67.43%；实现扣非净利润2.4-2.8亿元，同增56.46%-
82.54%。其中预计22Q4实现归母净利润-0.29-0.11亿元，同增-105.76%-
182.01%；实现扣非后归母净利润0.43-0.78亿元，同增-36.36%-177.54%。
点评：
➢棉袜业务增长稳健、无缝业务增长较快，22年业绩表现亮眼。公司为
国内棉袜生产制造龙头企业。2022年国内多地疫情散发,公司凭借龙头
优势，构筑产业链一体化生产，盈利水平表现出较强韧性。2022Q4期
间，国内防疫政策优化调整，居民出于担心感染心理减少出行，终端需
求受到影响，且海外经济增速下行，出口需求有所承压，公司收入、利
润增速预计有所放缓。无缝业务方面，近年来无缝服饰需求高景气度持
续，公司持续加强国内优质客户拓展，带动公司实现优质增长。
➢回购股份彰显发展信心，产能扩张强化龙头优势。短期来看，2022年
经过美国多次加息，居民购买力受到抑制，消费需求有所收缩，影响公
司下游客户销售和订单拓展。长期来看，公司持续强化研发、设计、生
司下游客户销售和订单拓展。长期来看，公司持续强化研发、设计、生
产能力，提升核心竞争力，拓展李宁、FILA、UBRAS等优质头部客户，
推动收入、利润快速增长。伴随公司越南、贵州生产基地产能逐步释放，
公司有望持续强化规模效应，提质提效。此外2022年公司合计回购393
万股股份，累计支付3369.60万元，彰显公司未来发展前景的长期信
心。
➢盈利预测与投资评级：2022年高基数和海外通胀背景下，公司销售有
所趋缓，我们下调2022-24年EPS预测为0.69/0.92/1.14元（原值为
0.80/0.92/1.14元），目前股价对应23年9.12倍PE。公司行业竞争优
势明显，全球产能布局完善，不断拓展棉袜、无缝服饰、户外用品等优
➢风险因素：疫情影响超预期、汇率大幅波动、新客户拓展低于预期等。
重要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E
营业总收入(百万元)1,5822,0522,3162,7123,275
增长率YoY%-11.1%29.7%12.9%17.1%20.8%
归属母公司净利润
(百万元)
-528167262351435
增长率YoY%-293.1%131.7%56.4%34.2%24.1%
毛利率%20.1%26.8%26.7%29.2%29.8%
净资产收益率ROE%-22.1%7.2%9.8%12.5%13.8%
EPS(摊薄)(元)-1.380.440.690.921.14
市盈率P/E(倍)—19.1312.239.127.35
市净率P/B(倍)1.341.381.201.141.02