【行业研究报告】快手-W-2022Q4前瞻：流量稳健，盈利能力持续提升

◼广告和直播业务表现亮眼，电商收入略承压。广告业务：预计2022Q4
快手广告收入143亿元，同比增长8%，考虑到2022Q4为电商旺季而
外部经济环境逆风，商业化增速主要由内循环广告拉动。展望2023年，
外循环广告主预算恢复情况能见度仍较低。直播业务：受益于工会合作、
玩法迭代和年度活动，预计2022Q4直播业务收入94亿元，同比增长
7%。电商业务：预计公司2022Q4电商业务GMV同比增长31%，2022
全年GMV达9000亿元；但由于退货率影响，预计公司2022Q4佣金率
略微下滑，致使电商收入暂时承压。
◼降本增效持续推行，利润释放节奏稳健。毛利率：预计公司2022Q4毛
利率为45.7%，环比小幅下降，主要由于直播业务年底活动导致工会激
励暂时上升，预计公司2023年毛利率将持续提升至51%。费用率：预
计公司2022Q4销售费用率36%，管理费用率4%，研发费用率12%，
基本符合此前预期。净利率：预计公司2022Q4经调整净亏损3.28亿，
环比继续缩窄，我们看好公司后续利润释放节奏。
◼盈利预测与投资评级：短视频商业模式变现效率高，而快手内部效率
在持续提升，公司已进入利润释放期。我们将公司2022-2024年收入
由933/1114/1289亿元调整至935/1116/1291亿元；对应2022-2024年
经调整净利润为-60/56/162亿元，对应2023-2024年经调整PE为
◼风险提示：经济恢复不及预期风险，内容创作者流失风险，行业增速放
缓风险，市场竞争加剧风险。
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