【行业研究报告】分众传媒-2022年报预告点评:疫情扰动四季度业绩,期待2023年持续复苏

类型: 其他公告点评

机构: 东吴证券

发表时间: 2023-01-21 00:00:00

更新时间: 2023-01-26 10:14:16

盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E
营业总收入(百万元)14,8369,46412,74014,157
同比23%-36%35%11%
归属母公司净利润(百万元)6,0632,8115,1006,203
同比51%-54%81%22%
每股收益-最新股本摊薄(元/股)0.420.190.350.43
P/E(现价&最新股本摊薄)16.6735.9619.8216.30
关键词:#比同类公司便宜
投资要点
◼分众传媒发布四季度业绩预告:2022Q4归母净利润6.4-7.2亿元,同比
下滑61.0%-56.1%,扣非净利润4.2-5亿元,同比下滑69.6%-63.8%。业
绩略高于2022Q2,略低于2022Q3,符合我们之前的预期。
◼四季度疫情封控叠加感染率飙升,使得其利润大幅下滑:我们预计2022
年10、11月以来分众业绩同比下滑幅度和三季度相持平,并没有体现
出线性恢复。10月黄金周为公司业务淡季,在国庆假期人口出现大幅流
动之后全国疫情感染数据就开始持续攀升,11月广州、北京等重点收入
城市的疫情持续恶化,因此双11期间并没有显现出其旺季应有的满刊
情况,价格也出现较大幅度的回调。而在2022年12月出现更大幅度的
下滑,预计下滑幅度和2022年4月类似,主要由于全国疫情管控放开,
国内出现大面积的传播和感染,虽然没有管控措施,但楼宇的人流量断
崖式下滑,居民趋向于居家办公,其广告价值大幅受损。
崖式下滑,居民趋向于居家办公,其广告价值大幅受损。
◼我们认为目前分众的估值仍然处在合理区间,未来业绩和估值都还有戴
维斯双击的可能:1)业绩方面:感染率已经快速突破新高,群体免疫
逐渐显现,疫情对经济的扰动持续降低,一旦经济复苏,分众的业绩也
会有较快的恢复弹性。分众高经营杠杆的商业模式有望释放出更高的利
润增速。此外过去3年分众营业成本出现了大幅下降,从2019Q4的
16.67亿元降至2022Q3的8.89亿元,基本降低至2017年点位扩张之前
的水平,然而目前的点位数量相比过往增长了接近百万个,这意味着未
来盈利能力变得更强了。虽然未来成本可能略有回升,但上升的幅度非
常有限,想要实现过往高点时期15亿元利润所要求的营收变得更低了,
未来中长期业绩有望突破前期高点,市值也有望突破新高。2)估值方
面:伴随着经济的复苏,其估值也会出现较大的空间,2021年初分众最
高点市值达到了1889亿元,预期2021年全年60亿元利润,最高估值
达到了30倍左右,分众过往在恢复的过程当中时期股价弹性最大,投
资者会通过月度和季度恢复的情况预期年化数据。在业绩预期未来有望
调高的背景下,其估值仍有较高的弹性。
◼盈利预测与投资评级:基于疫情的持续影响的原因,我们下调2022年
的盈利预测,将2022-2024的EPS预测由0.23/0.35/0.43元调整为
0.19/0.35/0.43元,对应当前PE分别为35.96/19.82/16.30倍,维持“买
入”评级。
◼风险提示:宏观经济超预期波动、竞争加剧、回款不利。
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