【行业研究报告】华峰化学-公司信息更新报告：Q4氨纶景气度环比复苏，公司业绩环比增长

——公司信息更新报告
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根据公司业绩预告，预计2022年公司实现归母净利26.5-28.5亿元，同比下降
66.61%-64.09%。对应Q4单季度，预计实现归母净利2.34-4.34亿元，环比增长
1,014%-1,967%。2022年Q4，氨纶、己二酸价差有所修复，公司业绩实现环比
增长。我们下调2022年-2024年盈利预测，预计归母净利润分别为28.17（-1.90）、
37.14（-0.11）、53.10（-0.30）亿元，EPS分别为0.57（-0.04）、0.75（-0.00）、1.07
（-0.01）元，当前股价对应PE分别为13.4、10.1、7.1倍。2022年10月以来，
Q4原料价格跌至底部，氨纶价格上涨、价差扩大，公司业绩拐点或已现
氨纶原料价格大幅下跌。根据Wind数据，随着BDO新增产能投放，BDO价格
大幅下跌，带动PTMEG价格持续下跌。根据Wind数据，2022年Q4，PTMEG
均价为20,185元/吨，环比下滑14.59%；随着疫情防疫政策优化，下游消费信心
有所恢复，带动氨纶价格由底部小幅上涨，Q4均价为34,293元/吨，环比上涨
1.94%。氨纶的平均价差由Q3的11,816元/吨扩大至15,344元/吨。随着全国疫
情快速过峰，线下场景逐步消费，我们看好下游服装需求修复，带动氨纶价差继
续扩大，公司业绩有望继续环比改善。
Q4纯苯价格大幅下跌，己二酸价差走阔，看好纺服链景气复苏
2022年Q4，纯苯价格大幅下跌。根据Wind数据，Q4纯苯均价为7,044元/吨，
环比下跌14.24%；己二酸均价为9,834元/吨，环比增长3.14%；己二酸-纯苯的
平均价差为4,198元/吨，环比增长41.68%。随着原料纯苯高价回落、己二酸价
格上涨，己二酸价差大幅修复，公司己二酸业务Q4或实现环比修复。同时随着
未来尼龙66产能大量扩产，有望带动己二酸景气持续上行，公司为己二酸行业
龙头，己二酸业绩弹性较大，未来或充分受益于己二酸景气复苏。我们坚定看好
疫后以纺服链为代表的消费需求复苏，公司氨纶、己二酸业绩有望持续修复。
风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。
财务摘要和估值指标
指标2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)14,72428,36727,01525,84333,502
YOY(%)6.892.7-4.8-4.329.6
归母净利润(百万元)2,2797,9372,8173,7145,310