【行业研究报告】东方财富-东方财富2022年业绩预告点评：业绩预告符合预期，关注GDR发行和交易量催化

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业绩预告符合预期，关注GDR发行和交易量催化
2023年1月20日晚，公司披露2022年度业绩预告，归母净利润区间为[80,90]
亿元，同比区间为[-6.46%，+5.23%]，扣非净利润区间为[77,87]亿元，同比区间
为[-8.77%，+3.08%]（对应2022年非经常损益3亿，前3季度非经常损益贡献
净利润2.65亿）。2022年归母净利润预告区间中值为85亿元，同比-0.6%，符合
我们预期，弱市下业绩表现明显优于同业。以2022年归母净利润预告中位数85
亿计算，2022Q4单季度归母净利润19亿，环比-11%，主要由于2022Q4债市下
环比-12%，因此我们下调2022年盈利预测，同时下调2023年/上调2024年市场
成交额与天天基金保有量假设，调整后2022-2024年归母净利润预测为
84.7/102.8/127.4亿(调前87.4/105.2/125.7亿)，同比-1%/+21%/+24%，对应EPS
分别为0.64/0.78/0.96元。预案披露GDR新增股本不超过发行前总股本5%，关
注GDR定价和上市后折溢价情况。当前股价对应2022-2024年PE36.2/29.9/24.1
倍，估值具有安全边际。疫后经济复苏有望催化市场风险偏好提升，驱动股市交
市占率逆势提升明显，预计2022年经纪业务同比增长
2022年市场日均股票成交额同比-13%，根据西藏地区2022年股票成交额市占率，
明显，代理股票成交额18.3万亿，同比持平（符合业绩预告描述）。预计2022
预计2022年天天基金偏股保有同比降幅优于市场
2022Q3末天天基金偏股保有市占率6.36%，较年初+0.14pct，保有市占率提升有
所放缓或与净值下跌有关。据中基协披露，2022Q4全市场偏股基金7.5万亿，
环比+4.5%，较年初-13%，扣除同业存单指数基金后2022年全市场偏股保有7.3
万亿，同比-16%，预计2022年末天天基金偏股保有规模同比降幅好于市场。2022
年全市场偏股的新发规模(不含同业存单指数基金)同比-79%，同比下降明显。预
计2022年天天基金营收44亿，同比-13%。
风险提示：市场波动风险；市占率提升不及预期。
财务摘要和估值指标
指标2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)8,23913,09412,75514,82018,084
YOY(%)94.758.9-2.616.222.0
归母净利润(百万元)4,7788,5538,46810,27712,743
YOY(%)160.979.0-1.021.424.0
毛利率(%)93.194.995.996.496.7
净利率(%)58.065.366.469.370.5