公司主营风电及火电运营,海风优势突出。截至2022H1,公司控股运营总装
机规模599.33万千瓦,火电/天然气/风光装机分别为261.6/152.8/184.9万千瓦,
占比分别为43.7%/25.5%/30.9%(其中海风装机约90万千瓦,占风电装机的
比例已达一半)。公司风光转型效果显著,清洁能源占比已接近6成。
比例已达一半)。公司风光转型效果显著,清洁能源占比已接近6成。
立足福建,海风领航:1)政策催化明确,成长属性凸显:近年来发改委、国
家能源局、财政部等多个部门密集出台多项政策促进可再生能源的发展,海风
将迎来发展黄金期,预计福建十四五海风开发规模将达15GW+。公司在行业
景气向上的背景下手握福建优质资源,成长性凸显。2)福建海风优质:福建
坐拥台湾海峡,周围海域年平均风速达7.5到10米/秒,显著高于其他地域6
到8米/秒的水平,对应福建海风的利用小时数在3300-4100小时之间,同样
高于其他主要沿海省份海风利用小时水平。3)阴霾逐渐散尽:此前福建海风
“十四五”第一批低电价竞配项目一度引发市场担忧,我们认为此次竞配属偶然
性事件,预计在后续的项目竞配过程中福建发改委或将采取类似江苏的模式,
将电价在核准中的权重降低,我们认为福建海风竞配电价或将回归正常水平。
火电:复苏仍是进行时。1)火电方面:公司燃煤机组较新,不同类型机组占
比均衡。发电效率行业领先,盈利率先修复。展望未来,一方面23年长协进
展顺利,截至1月初已有近8成的电煤需求被覆盖,福建长协签订率目前达到
72%,在后续发改委的敦促下,我们认为可以对福建长协煤签订的提升保持乐
观。另一方面,22年受进口煤供给收缩及国际煤价倒挂的扰动等一系列“黑天
鹅事件”的影响,煤价一度冲高,23年平稳后市场煤中枢有望有所下滑。综合
用煤成本有望在长协与市场两维度迎来改善。2)气电方面:22年气价较高对
业绩有所拖累,23年气价平稳后该板块业绩有望改善。22年国际气价大幅波
动,欧洲能源危机背景下天然气需求提升导致国外气价暴涨,对国内形成一定
拖累,福建天然气门站价格较现行价格上调0.817元/立方米,而电价仅上调
0.0633元/千瓦时。随着欧洲能源供需格局有所企稳,目前荷兰TTF气价已出
现明显回落迹象,公司气电业务板块亏损有望收窄,叠加替代电量导致的额外
收入,预计气电业务后续将呈现不断修复的趋势。
盈利预测、估值及投资评级。我们预计2022年至2024年公司营业收入将达
到145.87亿元/148.90亿元/150.93亿元,同比增长20.8%/2.1%/1.4%;对应归
母净利润为26.42/29.51/35.26亿元,同比增长108.3%/11.7%/19.5%。估值方面:
公司火电业务稳扎稳打,同时在风电发展的主要趋势下,依托于福建省优质的
海风资源积极发展海上风电项目,大力发展清洁能源。参考可比公司,给予公
司23年12xPE,对应23年市值354.1亿元,目标价18.12元,较当前股价水
平有51%上浮空间,首次覆盖,给予“强推”评级。
风险提示:风电行业发展不及政策预期,风电设备成本上升,煤价上行等。
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