【行业研究报告】电气设备-中国光伏行业深度复盘系列(下):百舸争流,千树万树梨花开

类型: 行业深度研究

机构: 东海证券

发表时间: 2023-01-19 00:00:00

更新时间: 2023-01-26 16:13:25

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投资要点:
➢主材端:硅料价格进入下行周期,技术迭代推进下行业红利涌现。1)硅料:周期复盘显
示,受上下游扩产周期差及长单机制影响,本轮硅周期已进入反转阶段,硅料价格高位回
落;行业格局上,硅料产能由海外老牌化工企业主导到实现中国企业主导,但随着本土化
政策的推进,部分幸存海外产能开始复苏。未来趋势上,协鑫通过海外收购及自主研发成
为颗粒硅的推行者,随着今年徐州、乐山、包头基地陆续投放产能超20万吨,行业渗透率
不断提升。
2)电池:随着P型电池转换效率逼近理论极限,技术迭代方案逐步涌现。晶硅电池中,
TOPCon、HJT、IBC三种技术路径并行。目前TOPCon量产速度领先,HJT降本仍在推进,
TOPCon、HJT、IBC三种技术路径并行。目前TOPCon量产速度领先,HJT降本仍在推进,
IBC实现量产但良率较低且有待实证。钙钛矿方面,目前行业仍在试产及商业化初级阶段,
未来与晶硅电池叠层可实现转换效率的进一步提升。
3)组件:BIPV领域:受益于双碳政策下建筑节能政策推动,建筑光伏一体化成为建筑节
能最佳方案。由于行业具有光伏+双重特性,组件龙头加紧BIPV布局同时和建筑龙头展开
战略合作;海上光伏领域:海上装机理论空间巨大,政策上沿海各省陆续发布政策扶持,
其中山东省已规划42GW。但受到自然环境及极端气候影响,实际装机空间受限,未来漂
浮式技术发展及进一步降本才能有望实现产业的大规模商业化。
➢设备端:1)生产设备:由于组件投资对于降本的需求,以及设备与组件联系密切的行业
属性,光伏生产设备在技术迭代中逐步超车,国产设备全球领先。从行业发展趋势看,N
型迭代下技术分歧出现,国内主设备龙头厂商再享技术红利,而激光设备在N型放量下应
用场景获得拓宽。
2)逆变器:历史复盘来看,逆变器的发展历程呈现出国产崛起与行业自身技术发展的双
重脉络,从最初的国外领先,到目前华为、阳光电源排名全球前三。未来发展上,微型逆
变器有望复刻国产替代之路,目前美国Enphase一家独大,国内昱能科技、禾迈股份奋起
直追,但仍有较大差距。国内厂商在成本、产品方面逐步显现,随着品牌力、渠道力提升,
预计享受市占率及渗透率的双重红利。
3)支架:随着渗透率提升、集中式开工以及成本下降,有机会迎来盈利修复。产能端,国
内跟踪支架厂商起步较晚,以代工为主,全球排名前十厂商仅一两家,技术、品牌、渠道
均有提升空间。需求端,渗透率约为10%-15%,远低于海外,随着终端成本下行以及集中
式动工,预计跟踪支架会迎来量上修复;成本端,钢材、铝材为支架主要成本,随着钢价、
铝价回落,盈利能力将获得提升。
➢辅材端:受益于终端高景气,组件需求拉动辅材端需求量的激增。在组件产能本土化大潮
下,配套辅材产能的需求应运而生。国内辅材逐步打破海外技术垄断,实现国产替代,并
最终占领全球市场。但大部分辅材企业议价能力不强,在2022年硅成本飙升背景下,利润
空间被组件环节压缩,2023年有望获得盈利修复。同时在产能整体扩张时,瓶颈环节有望
收获超额利润。
1)胶膜:竞争格局上表现为一超多强。由于行业壁垒强,龙头凭借顾客粘性及营运能力
确保利润。建议关注粒子保供能力,粒子是胶膜最主要成本,对胶膜性能有着重要作用。
由于胶膜产能的轻资产属性,粒子存在供需缺口,粒子保供成为企业重要竞争力。未来发
展来看,N型迭代下POE胶膜需求提升,POE粒子保供的龙头将可获得一定超额受益。